⑴ 為什麼中國上市公司普遍存在股權融資偏好
中國上市公司股權融資偏好深度解析
中國上市公司融資時普遍首選股權融資，而較少採用債務融資，表現為強烈的股權融資偏好。例如，中國上市公司熱衷於首次公開發行、過度使用配股額度與價格等。股權融資偏好雖然是企業融資行為的一種，但卻是一種極端的融資行為，而且中國上市公司的股權融資偏好已經對其健康成長乃至證券市場的發展帶來了諸多不利影響。 中國上市公司普遍存在著股權融資偏好，這似乎表明股票融資比債券融資更有利。但是從傳統的融資結構理論來講並非如此，企業發行債券的綜合成本應該更低，那麼究竟是什麼原因導致中國上市公司如此偏好股權融資呢？這構成了中國上市公司的「資本結構之迷」。 制度因素 作為中國證券市場發展主要背景的漸進式經濟轉軌，其實質是一場復雜的制度變遷，而證券市場作為一種制度安排，本身就是這場制度變遷中的一部分。因此，基於新制度經濟學理論，中國目前的證券市場尚屬於一種籌資制度而非投資制度安排，中國證券市場上的一些反常行為則可以解釋為制度安排存在缺陷，制度建設尚不完善所致。上市公司理所當然利用一切制度許可的方法來合理合法地籌集資金，而置中小投資者的利益於不顧。進一步從制度性因素的角度去分析中國上市公司融資偏好的原因，我們應注意以下幾個方面： 第一，股權融資軟約束。中國上市公司股權融資成本相當低，即使這個很低的成本也沒有硬約束。因為上市公司具有充裕的權益資金，在現有資本市場弱有效與投資理性不足的情況下，股權融資成本是一種軟約束而帶來的軟成本，從某種意義上來說是零成本。這些與政府關於股利的政策與規定的缺陷，以及會計制度的不嚴格有關。相比之下，債務融資成本是一種硬約束，而且債務融資中的長期負債成本比流動負債成本又高得多。 第二，股票發行制度不符合市場經濟規律。近年來，中國股票市場發行體制經歷了從量變到質變的飛躍，從原來的「額度控制，行政選擇」的審批制過渡到現在的核准制，股票市場的發行體制已逐步實現了市場化。但中國的核准制過多地強調人為因素，而非市場因素，而且中介機構的作用沒有得到實質性加強。這導致了中國上市公司股權融資中的許多問題，如扭曲資源配置、誘發違規行為、增加交易成本等。由於制度慣性的存在，上市公司把配股、增發新股等當成管理層對其經營業績好的一種獎勵。因此，在這樣的制度背景下，上市公司的經營者不顧融資成本，不創企業價值，而只是為了獲取額度「製造出」好的、符合配股或增發新股的業績。 第三，對上市公司考核制度的不合理。這種不合理，使公司不注重優化融資結構。上市公司的管理目標應該是實現股東利益和企業價值最大化，但中國上市公司的管理及投資者衡量企業經營業績，依然習慣以企業的稅後利潤指標作為主要依據。企業的稅後利潤指標只考核了企業間接融資中的債務成本，未能考核股權融資成本，即使考核也很低，甚至為零。因此，上市公司總是厭惡債權融資而偏好股權融資。這種以利潤為中心的效益會計核算體系已經不能完全反映上市公司的管理及經營業績。 產業因素企業的產業特徵也是影響其融資偏好的重要因素，不同行業的上市公司所面臨的產品市場的競爭不同，而產品市場競爭通過影響上市公司收入來影響企業的資本結構與融資選擇。 產業因素對上市公司融資行為的影響 按照生產配置資源原則，資金理所當然地會流向那些經營能力高、業績成長性好的公司。但在增發新股的上市公司中，有一部分上市公司屬於相對成熟、成長性有限的公司，卻符合增發條件，在這種情況下，給予他們增發資格，顯然並不是資金的有效率配置。另外還有上市公司增發新股募集資金的使用問題。按照市場經濟的要求，在符合法律法規與信息披露的要求下，原則上，募集資金的使用屬於上市公司自主權的范圍，上市公司募集資金的使用以及資產結構的調整要完全取決於股東的意願。但是，在中國證券市場不成熟的情況下，過於寬松的增發約束容易導致上市公司對廣大投資者的欺詐或其他違規行為，管得多了又違背市場經濟的准則，如上市公司由於激烈競爭導致行業的利潤率較低的情況下，即使有好的投資項目也不能融資是一種很大的效率損失。同時，過多地強調募集資金主營業務方向的使用比例，容易導致產業結構固化的結果等。因此，在轉型期的證券市場監管應該持有一個動態調整的政策以適應轉型期的產業組織變化。 中國的產業組織在激烈變化之中，表現出一種利潤率隨企業規模增加的現象。從融資的角度來看，大企業的融資條件更為便利，因而在激烈的競爭中占據了優勢，這表現為大企業可以有足夠資金進行研發、市場開發等。從這個意義上說，產業組織與融資結構之間的互動是影響融資行為選擇的重要因素之一。在競爭激烈的行業，例如家電行業，一方面，由於競爭的加劇，利潤率越來越低，資金利潤率低於債務利率，如果採用債務融資，很容易陷入財務困境，而且收益不穩定，面對著包括需求不足、消費偏好轉換和同類產品競爭，以及產品快速更新換代的技術風險；另一方面，跨國公司的進入，使得技術進步加快，企業要保持競爭力，需要加大研發的投入，中國企業在研發方面投入嚴重不足，因此企業需要持續投資，開發新產品，升級產品及製造工藝，提高製造效率降低成本，爭奪市場份額。而且研發的投入數量大，風險大。在這樣的競爭環境中，這些行業的企業為了避免陷入財務困境，必然減少債務的融資量。 在競爭激烈、價格戰頻繁的行業，企業當前資本結構將影響後續產品市場競爭能力。高財務杠桿對企業後續投資能力與價格戰的財務承受能力具有顯著的負面影響，使得公司處於經營與戰略上的劣勢。僅經營效率高並不能保證企業生存，只有經營效率高兼備與財務資源充足，即財務杠桿低的企業才能長期生存。當前選擇股權融資有助於在盈利能力與現金流下降時，保持再投資能力；更進一步，如果競爭對手選擇股權融資，選擇債務融資可能會促使競爭對手發動價格戰、營銷戰來逼迫企業退出。而壟斷性行業，例如公用事業，產品不存在研究開發、更新換代和市場營銷問題，收益的風險主要來自需求不足，而不是競爭。產品或服務的價格比較穩定，利潤率較高而且穩定，債務融資一般不會導致財務困境。所以這些行業可以用債券融資來支持企業的發展。 產業分布與企業融資行為關系① 以1995-2003年A股非金融類上市公司為研究對象。所有數據除了另有說明外，均來自中國股票市場研究(CSMAR)資料庫。在研究不同行業的融資結構是否存在差異時，選用的數據是2000-2003年的加權平均資產負債率，樣本行業中剔除公司數少於20家的行業。為了使計算結果不受異常值的影響，除了另有說明，我們把總資產負債率大於1的公司和被列為「ST」和「PT」公司，以及資料庫中資料不詳的公司剔除在樣本公司之外。 表1顯示，資產負債率較高的行業有房地產業、建築業、批發及零售貿易業，其平均資產負債率均在50%以上；而近幾年的數據在50%以上的行業有信息技術業；總資產負債率較低的行業有採掘業、電力煤氣及水的生產和供應業、社會服務業以及傳播與文化產業，這些行業的年平均資產負債率都在40%以下，採掘業的平均資產負債率最低，這是由於前五個行業為固定資產需求很高、經營穩定的傳統行業，因而負債比率也較低。後兩個行業為投資需求較少的服務業，因而負債較低；其他行業的平均資產負債率介於兩者之間，即在40%-50%之間。可見，各個行業的負債水平都與其行業特徵相一致。各行業負債的相對水平也大都和Bradley等(1984)對美國的研究相一致，但其中公用事業在美國屬管制行業，負債率較高，而中國的水電煤氣生產供應業卻負債率很低，原因可能在於中國這些行業受管制較少而利潤較高，穩定的高利潤使公司負債較少。 不同行業總負債率之間存在顯著性差異，在進一步檢驗不同門類總負債率間的差異性時發現，除了農林牧漁業與社會服務業、社會服務業與綜合類、製造業與信息技術業、製造業與社會服務業、電力煤氣及水的生產、水供應業與社會服務業、交通運輸倉儲業與社會服務業、信息技術業與綜合類、批發和零售貿易與綜合類、房地產業與綜合類之間的資產負債率之間不存在顯著性差異以外，其他部門之間的資產負債率均存在顯著性差異。綜上所述，在不同產業結構下、不同財務杠桿下，上市公司融資行為的差異性顯著。公司所屬行業是決定公司融資結構的一個重要因素，產業特徵因素或是行業因素能夠很好的解釋中國部分上市公司的股權融資偏好行為。 股權結構因素 上市公司融資不僅受到外部環境的影響，還受公司股權結構的影響。中國上市公司的股權結構呈現出以下幾方面特徵：股權結構相當復雜。上市公司的股份除了公開發行與交易的社會公眾股外，還有內資股與外資股，流通股及非流通股，國家股、法人股、內部職工股及轉配股，A股、B股、H股及N股等區分，且呈現同股不同價、同股不同權、同股不同利等狀況。表2顯示，1995-2003年中國流通股占總股本的比重幾乎沒有發生變化，而且還略有下降。在總股本中還有近三分之二的股票不能上市流通，股權過分集中。 我們用上市公司前三大股東持股比率來衡量上市公司的股權集中情況。表3、表4顯示了1995-2003年間實施配股的上市公司、1998-2003年間實施增發新股的上市公司的股權集中狀況以及同期中國上市公司的股權結構總體狀況。結果表明：1995-2003年，配股公司前三大股東的持股比率普遍高於上市公司的整體水平，並且大部分配股公司的前三大股東持股比率要高於40%，有的年份的最高值甚至達到90%以上，這表明實施配股的公司的股權集中度相對較高，大股東擁有絕對的控制權。1998-2003年間實施增發新股的上市公司的前三大股東持股比率的平均值普遍要高於上市公司的總體水平，顯示出其股權的高度集中，大股東有絕對的控制權，增發流通股對公司的總體控制權影響不大。總之，配股和增發行為與公司的股權集中度也就是股權結構有一定的關聯性，公司的融資決策顯然基本上由大股東操縱。 中國上市公司特殊的股權結構影響到其融資行為。因為國有股、法人股、社會流通股與外資股各自有著不同的目標函數，故融資方式偏好也不盡相同，進而影響著上市公司的融資結構。國有股股東占控股地位的企業，在進行融資決策時會根據其自身的目標函數來進行。當與其他股東目標函數沖突時，其控股地位使它們常常會損害其他股東的利益。由於國有股和法人股非流通性，其利益所在不是股票市場價格的上升，而是賬面價值，即每股凈資產，而社會流通股股東只能通過股票市場價格的上漲或股利來獲利。非流通股的轉讓以凈資產為基礎確定，作為第一大股東的政府機構，其目標多重化，行為方式沒有市場化，非流通股股東的財富最大化是以凈資產的大小來衡量的，而發行股票融資的高溢價必然導致凈資產的成倍增加，導致上市公司偏好股權融資。而債務融資則有定期還本付息的「硬約束」，這將會對它們的經營帶來較大的壓力。因此，國有控股公司對債務融資呈現出較為厭惡的態度，再由於中國上市公司國有控股處於絕對地位，因此上市公司對股權融資的偏好也就不足為奇。 結論與政策建議 股權融資偏好是我國上市公司在其融資過程中受多種因素影響共同作用的非常復雜的綜合結果，影響上市公司融資行為的因素是多方面的，制度因素、產業因素及股權結構因素是我國上市公司股權融資偏好產生的最直接，抑或最重要的原因，它們交織在一起，共同驅動了我國上市公司的股權融資偏好。通過前文分析，我國上市公司存在的強烈股權融資偏好，對公司自身與資本市場產生了一定的不利影響。當然，我們不能因此否定股權融資對上市公司及整個社會經濟發展所起的作用，更不能因此抑制股票市場的進一步發展及上市公司的股權融資。 目前我們所要做的是如何營造一個良好的上市公司融資的內外環境，規范上市公司的融資行為，使其能夠根據自身特點及發展的需要，合理安排股權融資和債權融資的比例，糾正其不合理的股權融資偏好，將寶貴的股市資金配置到真正需要資金而又能帶來良好效益，同時給投資者以豐厚回報，我們應做好以下幾方面的工作： 第一，調整股權結構。這是建立有效公司治理結構的必要條件。股權改革的目標應該是國有股從大多數企業退出或減少，實現股權結構多元化，但是，股權也不能太分散。許多研究已經表明，在類似中國這樣的對投資者的法律保護不健全的國家，股權的適度集中有助於提高公司治理效率，而且股權應該集中在以非國有股權為主的機構投資者手中，並使機構投資者持有的股票能夠流通，這既是中國國有企業產權改革的需要，也符合公司治理機制的效率要求。 第二，完善證券市場退出機制。發揮證券市場優化配置資源的關鍵是要充分發揮優勝劣汰的市場機制在證券市場中的作用。上市公司不僅有進，更要有出，通過不斷的吐故納新來優化上市公司的結構，從而發揮其資源配置的作用。 第三，完善投資者結構。與機構投資者相比，個人投資者的力量無法與機構投資者相抗衡。在相關市場機制不完善的情況下，就會導致機構投資者利用資金優勢和掌握的信息優勢操縱市場價格，損害中小股東的利益。因此，必須努力將中國資本市場改造成以機構投資者為主。這要求我們進一步提高券商實力、構造多元化的投資基金群體引入合格的境外機構投資者等。 第四，健全法制、法規與政策環境。具體工作包括：完善新股發行、配股及增發規則。如規定參與各方的權利與義務、規定只有發放股利的公司才有資格再融資等；加強信息披露管理。加強信息披露管理，構建信號傳遞機制，是降低融資結構優化成本的有效手段，進一步健全相關法規。現有相關法律法規，由於在制定時的條件所限，所涉及的內容都帶有明顯的時代特徵，隨著資本市場的發展，部分條例在新的時期已迫切需要重新修訂。
⑵ 上市公司融資結構的偏好分析是什麼應該從什麼地方入手較好
公司為新的項目融資做決策基於信息不對稱問題，出現了融資結構的偏好順序。如果公司利用內部資金為新項目融資，不需要股權融資，這樣也就不存在信息不對稱問題，因此所有凈現值為正的項目都會被公司所採納。當內部資金不足時，公司會優先考慮低風險的證券如債券，最後才會考慮股權融資。
1，相對於外部融資而言，公司偏好內部融資，但是如果需要為凈現值為正的真實投資融資，公司也會尋求外部融資；2，如果確實需要外部融資，他們會首先發行風險最低的債券，即他們會先選擇債務融資，其後才會考慮股權融資。3當公司尋求更多的外部融資時，他們會按照順序偏好的次序進行，從低風險債券到高風險債券，可能還包括可換股債券和其他准股票證券，最後才是股票。
最近人們對中國上市公司的融資行為研究發現：
第一，中國上市公司在總體水平上高度依賴外部融資，尤其是股權融資。對中國上市公司而言，超過50%的融資來自外部債務或股權，同時超過50%的外部融資來自股權融資（包括配股及增發新股。中國上市公司要選擇依賴債務融資應該也是可行的。對所有大中型企業來說，他們似乎主要依賴債務融資而非股權融資。總體上看，來自股票發行的資本只相當於企業債券和銀行貸款余額的6.5%。而且，上市公司的資產負債率平均比所有大中型企業的負債水平低14個百分點，上市公司如果願意是借得到銀行貸款的。 但是中國上市公司好像偏好股權融資而不是債務融資。考慮到有控制權的大股東的股份大部分是不能上市交易的。對大股東來說，在保持控制權的前提下，如果能以高於每股凈資產的價格發行新股，這些大股東手裡的股票的每股凈資產會因此而上升。在以高於每股凈資產的價格配股時，大股東放棄配股權，也會出現類似的結果，大股東受益於發行新股或配股。在這，非對稱信息問題成了次要因素，而內部大股東與外部投資者之間的代理成本問題則是主要因素。非對稱信息問題可能和債務的所得稅避稅效應、非債務避稅、代理成本等一樣都是影響企業最優資本結構的因素。
第二，企業股權結構對上市公司的資本結構的選擇確實有影響。法人持股比例與公司的財務杠桿顯著正相關，具有B或H股的公司的資產負債率要高一些。
第三，企業的財務杠桿會隨著公司規模、可抵押性增加而上升，隨著增長機會及非債務避稅的增加而下降。
⑶ 什麼是融資常見融資手段有哪些
定義1：
融資的概念 《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》對融資的理解是：融資是指為支付超過現金的購貨款而採取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所採取的貨幣手段。
源自：高校融資渠道分析 《哈爾濱學院學報》 2004年 姚世斌 李羽
來源文章摘要：通過對高校融資現狀及其發展趨勢的分析，找出其中存在的突出問題。在此基礎上，對高校融資的多種新渠道進行了一系列探討，分析它們的可行性以及優缺點，最後提出了對高校融資的幾點建議。
定義2：
所謂融資是指企業運用各種方式向金融機構或金融中介機構籌集資金的一種業務活動。一般民用、航空、運輸業常用的融資技術包括貸款和租賃兩大類。
源自：航空租賃的重要意義及融資優勢 《中國民航學院學報》 2002年 周露陽 丁臻
來源文章摘要：民航企業利用航空租賃進行融資，可以繞過一些財務上的限制，同時可以使企業更靈活的調整運力，更廣泛的進行融資，也為企業提供了更高的技術靈活性。而相對於貸款購買和自有資金購買等形式，租賃在現金流量等方面有其顯著的優勢。
定義3：
礦業權經營的實質是礦業權融資和礦業開發。
所謂融資是指貨幣的借貸和資金的有償籌集活動，礦業權融資是指自然人、法人和其他社會組織利用依法享有的礦業權，通過依法交易和自己開發籌集資金的活動。
源自：對當前地質勘查單位資本構成及其經營方式... 《雲南冶金》 2004年 楊金友
來源文章摘要：通過對地質勘查行業資本的分類論述，提出了具有實際操作性的營運方法，對地勘行業的改革發展具有較好的指導意義。
定義4：
融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進行資金融通的活動。
源自：知識窗 《探索與求是》 1998年
來源文章摘要：知識窗「倫理生態」的理念東南大學哲學與科學系教授樊浩在近著《中國倫理精神的現代建構》中提出「倫理生態」的理念。樊浩認為，「倫理生態」是現代倫理建構的重要理念。倫理道德的產生、運行、建構，本質上都是一個「生態」。雖然從根本上說，生產方式、物質生活條件具...
定義5：
BOT的融資功能所謂融資是指貨幣資金的調劑融通是社會化大生產條件下社會經濟實體之間進行餘缺調劑的有效途徑和手段。
源自: 試論利用BOT發展直接融資業務的現實選擇 《農村金融與市場經濟》 1998年 楊繼紅
定義6：
廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經濟行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融人（資金的來源）和融出（資金的運用）。狹義的融資只指資金的融人。
源自: 我國小型民營企業融資問題探討 《中州學刊》 2002年 呂曉偉
來源文章摘要：國內外經濟發展都表明，小型企業自身固有的融資特點和缺陷，使其獲得外部資金的機會明顯少於大企業，但小企業在國民經濟發展中的重要地位又促使各國政府想方設法給予支持。結合我國特殊的國情，借鑒國外成功經驗，本文是出了解決我國小型民營企業融資問題的若干對策，其中突出了組建政策性金融機構，完善間接融資市場體系的緊迫性和重要性，並鼓勵我國小型民營企業解放思想、敢於創新，把握我國加入 WTO的大好機遇，嘗試開辟更多的融資渠道，切實解決好前進中的「瓶頸」問題。
定義7：
融資方式是指經濟主體獲取資金的形式、手段、途徑和渠道。根據不同的標准可以對融資方式進行不同分類。按照融資過程中資金來源的不同方向可以把融資方式分為內源融資和外源融資。
源自: 江西省融資方式變化對銀行和企業的影響及... 《金融與經濟》 2001年 人民銀行南昌中心支行課題組
來源文章摘要：隨著金融體制改革的深化,融資方式趨於多樣化,一個重要的表現是間接融資比重下降而直接融資佔比不斷上升,江西省情況也是如此。融資方式的變化對銀行和企業會帶來什麼樣的影響我們又該如何適應這種變化呢人行南昌中支就這個問題成立了專門的課題組進行了調研。本期特刊發課題組的研究報告,以饗讀者。
定義8：
融資是指資金在供給者與需求者之間的流動,這種流動是雙向互動的過程,既包括資金的融入，也包括資金的融出。另一方面，受諸多因素的影響,學校管理者在運作權力方面,往往有失當之處，其表現是多方面的，其中權力失信是最為典型、影響最為深遠。
源自: 中小學校融資策劃 《教學與管理》 2004年 孟瑜
定義9：
上市公司主要再融資方式比較所謂融資，是指企業從有關渠道採用一定的方式取得經營所需的資金的活動。在我國，上市公司的融資渠道隨著經濟體制改革的不斷深化，經過了一個從單一性到多元化發展的過程。
源自: 淺析我國上市公司的再融資問題 《福建金融》 2004年 陳麗英
來源文章摘要：由於我國證券市場不夠成熟，上市公司股權結構不盡合理，使上市公司存在股權融資偏好。本文通過比較各種融資方式的優劣,分析我國上市公司股權融資偏好的原因及效率，並提出解決上市公司再融資問題的政策建議。
什麼是融資
從狹義上講，融資即是一個企業的資金籌集的行為與過程。也就是公司根據自身的生產經營狀況、資金擁有的狀況，以及公司未來經營發展的需要，通過科學的預測和決策，採用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權人去籌集資金，組織資金的供應，以保證公司正常生產需要，經營管理活動需要的理財行為。公司籌集資金的動機應該遵循一定的原則，通過一定的渠道和一定的方式去進行。我們通常講，企業籌集資金無非有三大目的：企業要擴張、企業要還債以及混合動機（擴張與還債混合在一起的動機）。
⑷ 股權融資偏好論文要用什麼 方法 要用到哪些財務指標
從公司的各個財務數據上來看，如盈利能力、償債能力、營運能力等。再者看該公司從上市以來頻繁進行股權融資的實例，如*年*月發行新股籌得多少資金，*年*月進行配股又籌得多少資金，看它的股東權益，股本變動情況等
⑸ 如何選擇合適的風險融資方式
融資方式即企業融資的渠道，從來源上可以分為內部融資和外部融資。內部融資是企業內部產生的現金流量，是以企業留存的稅後利潤形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業外部獲得資金，它按照融資中產權關系的不同可以分為兩類：權益性融資和債務性融資。權益性融資主要指股票融資，它構成企業的自有資金，投資者有權參與企業的經營決策，有權獲得企業的紅利，但無權撤退資金，企業無須還本付息，被視為企業的永久性資本。債務性融資包括銀行貸款、發行債券和商業信用等，它構成企業的負債，債權人一般不參與企業的經營決策，但企業要按期償還約定的本息，它是企業財務風險的主要根源。
融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，實質上是資金使用者支付給資金所有者的報酬。企業融資成本實際上包括兩部分：即資金籌集費和資金使用費。資金籌集費是企業在資金籌集過程中發生的各種費用；資金使用費是指企業因使用資金而向其提供者支付的報酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發行債券和借款支付的利息，使用租入資產支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業融資的財務成本，或稱顯性成本。
除了財務成本外，企業融資還存在機會成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用於某一種用途，就放棄了用於其他各種用途的「機會」，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機會成本。我們在分析企業融資成本時，機會成本也是一個需要認真考慮的重要因素，特別是在分析企業自有資金的成本時，機會成本是關鍵。
風險，一般泛指遭受各種損失的可能性。風險是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發生的可能性。從財務的角度來說，風險就是企業無法達到預期報酬，或企業未來價值損失的可能性。一般而言，人們如果能對未來情況作出准確估計，則無風險。對未來情況估計的精確程度越高，風險就越小；反之，風險越大。企業融資風險不過是一般風險的更具體的風險形態，它是指由於企業融資方式的選擇而帶來的企業未來價值損失的可能性。不同的融資方式，融資風險的表現形式也不同。如股權融資的風險是企業控制權的改變或喪失；而債務融資的風險主要是破產風險，即企業無法支付到期債務且資不抵債。
二、不同融資方式的優缺點
1.留存收益融資。留存收益是企業留存的稅後利潤形成的，其所有權屬於股東。股東將這部分未分派的稅後利潤留存於企業，實質上是對企業追加投資。
優點：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對資本的最低需要。作為公司內部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經營需要而定，因此籌資風險較小。不需考慮籌資費用。
缺點：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對企業的再投資，其資本成本則表現為投資機會成本。因此，從留存收益中取得的報酬，至少應該不少於股東在其他可供選擇的同樣風險的投資機會上取得的報酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會減少股利支付，會引起一些依靠股利維持生活的股東的反對。
2.股權融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發行無特別權利的股票來籌集資金。
優點：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環再循環的不斷利用，籌資風險較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實力，可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。由於普通股的預期收益較高，並可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動產升值時，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。
缺點：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現為投資者的機會成本；不具有抵稅作用。普通股的發行程序復雜、審批期長，時間成本和財務成本相對其他融資要高。普通股的融資風險主要來自於股權結構改變而導致的企業控制權變化，嚴重時會出現企業控制權的喪失。如在股權相對較集中的情況下，股東採取「以手投票」的方式行使股東權時，股權結構的改變會導致企業決策機制和經營戰略的變化，從而使企業原有股東的利益受影響；在股權相對分散的情況下，小股東採取「以腳投票」的方式行使股東權時，會促發證券市場上的「惡意收購」，這不但會使企業原有股東利益受影響，還會使企業的現有經營者的利益也會面臨極大的危險。在普通股融資的情況下，企業的市場價值會在很大程度上受證券市場股價波動的影響，從而帶來企業經營風險。
3.銀行貸款融資。銀行是企業最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優點：手續簡單，籌資速度快，借款彈性大。借款時企業與銀行直接交涉，有關條件可以談判確定；用款期間發生變動，亦可與銀行再協商。融資成本較低。借款利率一般低於權益利率和債券利率，且借款屬於直接籌資，籌資費用有無較小。
缺點：長期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風險加劇。
4.債券融資。企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先於股東享有對企業剩餘財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。
優點：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對象廣，市場大。與權益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會改變企業的控制權。
缺點：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風險大。與權益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風險大。
5.商業信用融資。商業信用是指企業在正常的經營活動和商品交易中由於延期付款或預收賬款所形成的企業常見的信貸關系。商業信用的形式主要有：應付賬款、預收貨款和應付票據。
優點：方便及時，容易取得。對於多數企業來說，商業信用是一種持續性的信貸形勢，且無需正式辦理籌資手續。如果沒有現金折扣或使用不帶息票據，商業信用沒有籌資成本。
缺點：商業信用規模的局限性。受個別企業商品數量和規模的影響，商業信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉方向的限制。商業信用期限的局限性。受生產和商品流轉周期的限制，一般只能是短期信用。商業信用授信對象的局限性。一般局限在企業之間。若企業長期欠賬不還，則會信譽惡化，日後招致苛刻的信譽條件。
三、融資方式的選擇策略
1.遵循先「內部融資」後「外部融資」的優序理論。按照現代資本結構理論中的「優序理論」,企業融資的首選是企業的內部資金，主要是指企業留存的稅後利潤；在內部融資不足時，再進行外部融資。而在外部融資時，先選擇低風險類型的債務融資，後選擇發行新的股票。 採用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點：內部融資成本相對較低、風險最小、使用靈活自主，可以有效控制財務風險，保持穩健的財務狀況。負債比率尤其是高風險債務比率的提高會加大企業的財務風險和破產風險。企業的股權融資偏好易導致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權資金投向自身並不熟悉且投資收益率並不高的項目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，並且不能保證改變用途後的資金使用的獲利能力。在企業經營業績沒有較大提升的前景下，進行新的股權融資會稀釋企業的經營業績，降低每股收益。此外，在我國資本市場制度建設趨向不斷完善的情況下，企業股權再融資的門檻會提高，再融資成本會增加。比如，2008年8月22日，證監會就再融資公司的分紅出台徵求意見稿，徵求意見稿進一步提高上市公司申請再融資時的分紅比例，要求《上市公司證券發行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現金或股票方式累計分配的利潤不少於最近3年實現的年均可分配利潤的30%。同時，隨著投資者的不斷成熟，對企業股票的選擇也會趨向理性，可能導致股權融資方式沒有以前那樣暢通了。
目前，我國多數上市公司的融資順序則是將發行股票放在最優先的位置，其次考慮債務融資，最後是內部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財務杠桿作用弱化，助推股權融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對上市公司的績效做過研究並得出如下結論：配股融資對企業的息稅前利潤呈負相關性，而長期負債、流動負債對企業息稅前利潤在大多數情況下呈正相關性。配股融資對企業息稅前利潤呈負相關性是因為，我國上市公司中配股資金的相當部分是用於補充流動資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產收益率的要求，要遠高於銀行貸款利率，企業在資產負債率並不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，並不符合企業價值最大化的目標，而較明顯的表現為對負債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。
這些現象說明，我國企業在選擇企業融資方式時，並沒有很好地權衡融資的成本和風險，使企業融資的效率不高。有的企業甚至是根本沒有融資成本和風險的意識，只要能暫時解決企業的資金問題，毫不在乎融資成本與風險。因此企業很容易受到市場競爭的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費，使企業發展非常不利。
2.考慮實際情況，選擇合適的融資方式。企業應根據自身的經營及財務狀況，並考慮宏觀經濟政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。
（1）考慮經濟環境的影響。經濟環境是指企業進行財務活動的宏觀經濟狀況，在經濟增速較快時期，企業為了跟上經濟增長的速度，需要籌集資金用於增加固定資產、存貨、人員等，企業一般可通過增發股票、發行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經濟增速開始出現放緩時，企業對資金的需求降低，一般應逐漸收縮債務融資規模，盡量少用債務融資方式。
（2）考慮融資成本。由於不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業自然應分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。
（3）考慮融資風險。不同融資方式的風險各不相同，一般而言，債務融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產生不能償付的風險，融資風險較大。而股權融資方式由於不存在還本付息的風險，因而融資風險小。企業若採用了債務籌資方式，由於財務杠桿的作用，一旦當企業的息稅前利潤下降時，稅後利潤及每股收益下降得更快，從而給企業帶來財務風險，甚至可能導致企業破產的風險。美國幾大投資銀行的相繼破產，就是與濫用財務杠桿、無視融資方式的風險控制有關。因此，企業務必根據自身的具體情況並考慮融資方式的風險程度選擇適合的融資方式。
（4）考慮企業的盈利能力及發展前景。總的來說，企業的盈利能力越強，財務狀況越好，變現能力越強，就越有能力承擔財務風險。當企業的投資利潤率大於債務資金利息率的情況下，負債越多，企業的凈資產收益率就越高，對企業發展及權益資本所有者就越有利。因此，當企業盈利能力不斷上升、發展前景良好時，債務籌資是一種不錯的選擇。而當企業盈利能力不斷下降，財務狀況每況愈下，發展前景欠佳時期，企業應盡量少用債務融資方式，以規避財務風險。當然，盈利能力較強且具有股本擴張能力的企業，若有條件通過新發或增發股票方式籌集資金，則可用股權融資或股權融資與債務融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。
（5）考慮企業所處行業的競爭程度。若企業所處的行業競爭激烈，進出行業也比較容易，且整個行業的獲利能力呈下降趨勢時，則應考慮用股權融資，慎用債務融資。企業所處行業的競爭程度較低，進出行業也較困難，且企業的銷售利潤在未來幾年能快速增長時，則可考慮增加負債比例，獲得財務杠桿利益。
（6）考慮企業的資產結構和資本結構。一般情況下，固定資產在總資產中所佔比重較高的企業，總資產周轉速度慢，要求有較多的權益資金等長期資金做後盾；而流動資產占總資產比重較高的企業，其資金周轉速度快，可以較多地依賴流動負債籌集資金。
為保持較佳的資本結構，資產負債率高的企業應降低負債比例，改用股權籌資；資產負債率較低、財務較保守的企業，在遇合適投資機會時，可適度加大負債，分享財務杠桿利益，完善資本結構。
（7）考慮企業的控制權。發行普通股會稀釋企業的控制權，可能使控制權旁落他人，而債務籌資一般不影響或很少影響控制權問題。因此企業應根據自身實際情況慎重選擇融資方式。
（8）考慮利率、稅率的變動。如果目前利率較低，但預測以後可能上升，那麼企業可通過發行長期債券籌集資金，從而在若干年內將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業可通過流動負債或股權融資方式籌集資金，以規避財務風險。
就稅率來說，由於企業利用債務資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務籌資的減稅利益就越多。此時，企業可優先考慮債務融資；反之，債務籌資的減稅利益就越少。此時，企業可考慮股權融資。
總而言之，各種融資方式都有相應的融資成本和風險，融資方式的選擇是每個企業都會面臨的問題。企業在選擇融資方式時應該全面分析和權衡融資成本與風險的關系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據具體情況靈活選擇使企業融資成本最低、融資風險最小的融資方式，實現企業價值最大化。
⑹ 股權融資偏好的原因是什麼
(一)實際股權融資成本偏低
融資成本高低是上市公司再融資方式選擇考慮的重要方面，我國上市公司的股權融資偏好在很大程度上取決於債務融資和股權融資相對成本的高低。在我國，股權融資成本實際上卻低於債券融資成本，原因主要有三方面：
第一、上市公司現金股利分配少。
第二、上市公司的成長性較差。
第三、股票發行價格偏高。
(二)公司治理結構的缺陷——股權融資偏好的根本原因
我國現有上市公司中的大多數是由原國有企業改制而來，國家股或國有法人股(兩者合稱國有股)往往是公司最大的股份，處於絕對控股地位。國有股的一股獨大，導致了公司股權結構的失衡，主要表現在：
第一、內部人控制
由於國有資產投資主體不明確和委託代理關系復雜，國有股無法實現股權的人格化，使得國有股股東對企業的控製表現為行政上的「超強控制」和產權上的「超弱控制」，公司經理人員與國有股股東博弈的結果是一部分經理人利用國有股股東產權上的「超弱控制」形成事實上的「內部人控制」。加上國有股的絕對控股地位，公司董事會、監事會大多數成員和經理人員由政府有關部門或國有大股東直接任命和委派而來，甚至出現不少董事長兼任總經理的情況，導致公司治理結構中內部相互制衡機制失效，內部人控制更加嚴重。
第二、股東控制權殘缺
股東對公司行使控制權主要通過兩種方式來實現，即「用手投票」和「用腳投票」。但我國很大部分上市公司由於股權過於集中和國有股流通限制，使得這兩種機制都不能發揮實質性作用，公司經理人員不必像西方國家的經理那樣時刻警惕來自資本市場的用手投票和用腳投票的壓力。這對通過市場機制來約束經理層的一系列機制都造成了影響。
上市公司的管理層在融資方式的選擇上，必然會厭惡債務融資。再者，由於「內部人控制」的存在，上市公司的外部股權融資行為的決定以及與股權融資成本密切相關的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權資本可以幾乎是無代價地取得，上市公司管理層會產生股權融資偏好。
(三)政策體制方面的缺陷——股權融資偏好的外部原因
第一、我國上市公司股權融資政策方面的原因
我國在股權融資的制度准則上對擬上市企業及上市公司股權融資的管理約束的力度不夠，有利於上市公司偏好股權融資。在融資政策上我國上市公司發行新股、取得增發股票和配股資格的難度不大，過去一直使用的10%凈資產收益率指標，單憑凈資產收益率並不能反映上市公司經營的實際情況，上市公司往往通過粉飾財務報表、做假賬、或者收買審計機構就能輕松地達到發行新股和配股的條件，所以上市公司偏好股權融資。
第二、我國資本市場環境方面的原因
我國缺乏完善發達的債券市場和中長期信貸市場，影響了上市公司利用長期負債方式融資的積極性。完善的資本市場體系包括長期借貸市場、債券市場和股票市場。如果資本市場是完善的，資本市場上具有多樣化的融資工具，那麼企業可通過多種融資方式來優化資本結構。如果資本市場的發育不夠完善，融資工具缺乏，那麼企業的融資渠道就會遭遇阻滯，從而導致融資行為的結構性缺陷。
⑺ 我國上市公司為何偏好股權融資
我國上市公司偏好股權融資的原因有以下幾個方面：
(一)股權融資成本低且風險小
上市公司在選擇融資的方式時，最先考慮的就是融資的成本。由於我國很多企業都處在成長發展期，可能無法承受債務融資的高成本和高風險，所以在選擇融資方式時，會優先選擇股權融資，盡管可能債務融資可以起到抵稅的作用，但是相比不能償債帶來的風險，上市公司選擇了更為保險的一種方式方法。相對應的，股權融資雖然也有自己的風險，比如會導致母公司的控制權下降等等，但是不必每年都分紅的彈性規則還是被眾多上市公司青睞。但是根據我國特有的國情，我國上司公司股權融資的成本實則是比債務融資成本高的，相關學者主要出於以下幾個原因的考量：
1.上市公司分配的現金股利少。在我國，不分配股利是上市公司普遍存在的現象，即使分配股利也是以股票股利居多，現金股利很少，因此，股利支出並不會對我國上市公司形成太大的成本。
2.我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股一直處於控股地位，形成「一枝獨秀」的股權結構，所以傳統上認為的股權融資控制權削弱成本在我國上市公司中幾乎為0。
3.上市公司股票發行價格偏高。我國上市公司股票發行價格普遍高於股票自身的實際價值，股票的市盈率(P/E)維持在高水平，因此公司通過股票融資能獲得更多的可用資金，進而降低了融資成本。
我們再來討論債務融資，一方面債務人對債務的融資有諸多使用用途的限制，使融資方在公司諸多發展方面都會顯得躡手躡腳，銀行對於貸款的很多限制性條款，讓企業感到無所適從;另一方面，一旦融資方沒有及時償還借款，比如周期性的經濟不景氣等原因，銀行出於利己的角度，大多數情況下會選擇債權保全，企業將會面臨破產的風險。而股權融資使得公司擁有一筆永不到期的自由支配的資金，股權融資的這種「軟約束」特徵實際上也降低了資金成本。
(二)股權結構不合理
我國上市公司股權結構不合理主要表現為以下幾個特徵：第一，股票種類過多，有內資股和外資股，流通股和非流通股，國家股、法人股和職工股，A股、B股、H股和N股等;第二，股權高度集中。公司的股權基本上由前三大股東控制，控制權達到40%以上，大股東擁有絕對的控制權，故而融資決策顯然由大股東操縱。由於股票發行造成的高溢價會提高公司的凈資產，所以被大股東所偏好，而債務融資造成的經營性約束會給他們的經營帶來壓力，這也導致了大股東對債務融資的厭惡態度。
(三)內部人控制嚴重
我國上市公司治理結構最突出的特點就是「內部人控制」，公司的管理層實際上控制著公司，而股東的權力受到削弱甚至被架空。我國上市公司大都由國有企業改制而來，國有股「一股獨大」，由於所有者缺位和代理鏈過長，國有股難以有效的行使股東權利。同時，我國的股市波動性比較大且通常不符合情理，實質上並不存在嚴格意義上的價值投資，股權融資的投資方大多也是出於短期利益的考慮，不會對公司的實質性經營提出建議，而只是選擇用腳投票，即一旦被投資企業不符合自身的利益考量，就會選擇拋出股權，在這樣的背景下，公司的決策很多時候是由管理層一手決定的，企業的決策喪失了所有權人的監督，管理層的目標難免會與公司利益相悖，即會出現代理人問題。由此會導致公司可支配的現金流減少，損害管理層的在職消費利益等，而且債務融資會加強債權人對管理層的監督，一旦公司不能償還到期利息並最終導致破產時，管理層的利益將會消失殆盡，所以管理層在本質上是厭惡債務融資的。相比之下，股權融資則賦予管理層更多自由支配現金的權利。
(四)債券市場和中長期信貸市場不發達
在完善的資本市場下，上市公司可以通過多樣化的融資方式來優化資本結構，但從現實情況來看，我國資本市場仍處於發展的初級階段，融資方式存在明顯的不均衡狀態。股票市場門檻低且進出自由化程度高，政府監管不到位，上市公司信息的公開性和真實性也無法與西方發達國家相比，決策者可以通過內部消息賺取超額收益。與此同時，我國債券市場發展緩慢，企業債券的發行相當嚴格，審批程序復雜，加上我國商業銀行的功能尚未完善，政府對商業銀行利率的干預性強，商業銀行對長期借貸十分謹慎，公司為了籌集長期資金，就不得不求助於股權融資了。
拓展資料：
股權融資是指企業的股東願意讓出部分企業所有權，通過企業增資的方式引進新的股東，同時使總股本增加的融資方式。
股權融資所獲得的資金，企業無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業的贏利與增長。
⑻ 如何理解上市公司融資、再融資、融資偏好如何區分它們它們之間是什麼關系有怎樣的聯系
融資：融資指為支付超過現金的購貨款而採取的貨幣交易手段，或為取得資產而集資所採取的貨幣手段。
融資通常是指貨幣資金的持有者和需求者之間，直接或間接地進行資金融通的活動。廣義的融資是指資金在持有者之間流動以余補缺的一種經濟行為這是資金雙向互動的過程包括資金的融人（資金的來源）和融出（資金的運用）。狹義的融資只指資金的融人。
再融資：再融資是指上市公司通過配股、增發和發行可轉換債券等方式在證券市場上進行的直接融資。再融資對上市公司的發展起到了較大的推動作用，我國證券市場的再融資功能越來越受到有關方面的重視。但是，由於種種原因，上市公司的再融資還存在一些不容忽視的問題。
融資偏好：融資偏好是指行為主體對於不同融資方式進行選擇的排序。
它們之間的聯系是：一般情況下融資是第一次獲得資金，例如發股票和債券；再融資就是已經有融資經驗的公司再次獲得資金，融資偏好是一種愛好，是一種心理的東西，而前兩者是一種行為！
⑼ 如何進行融資結構評價
這個題目太大了點，最好找相關的書讀一讀。參考下面的文章。
上市公司融資結構與融資成本研究
一、我國上市公司融資結構及股權融資偏好
企業的資金來源主要包括內源融資和外源融資兩個渠道，其中內源融資主要是指企業的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分；外源融資即企業的外部資金來源部分，主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指企業進行的首次上市募集資金（IPO）、配股和增發等股權融資活動，所以也稱為股權融資；間接融資是指企業資金來自於銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動，所以也稱為債務融資。
我國證券市場成立迄今已有十年多的發展歷史，股票市場的大規模發展為上市公司進行外部股權融資創造了極其重要的場所。以上市公司境內的A股融資為例，1991年——2000年的十年期間，累計股權融資總額超過了5000（（億元，其中首次發行籌資額累計達到2967.98億元；配股融資累計達到1637.85億元；增發融資累計達到256.91億元。
但研究表明，我國上市公司的內源融資在融資結構中的比例是非常低的，外源融資比例遠高於內源融資，而那些「未分配利潤為負」的上市公司幾乎是完全依賴外源融資。其次，在外源融資中，股權融資所佔比重平均超過了50%0，其中上市公司通過股票市場公開發行A股進行的股權融資在全部股權融資資本中的比例平均達到了17%左右的水平，並且隨著股票市場的進一步發展，有理由認為這一比例的平均水平還將繼續快速上升。
然而，在西方企業融資結構中，根據啄食順序原則，企業融資方式的選擇順序首先是內部股權融資（即留存收益），其次是債務融資，最後才是外部股權融資。
從美、英、德、加、法、意、日等西方7國平均水平來看，內源融資比例高達55.71%，外源融資比例為44.29%；而在外源融資中，來自金融市場的股權融資僅占融資總額的10.86%，而來自金融機構的債務融資則佔32%.從國別差異上看，內源融資比例以美、英兩國最高，均高達75%，德、加、法、意四國次之，日本最低。從股權融資比例看，加拿大最高達到19%，美、法、意三國次之，均為13%.英國、日本分別為8%和7%，德國最低僅為3%.從債務融資比例看，日本最高達到59%，美國最低為12%.可見，美國企業不僅具有最高的內源融資比例，而且從證券市場籌集的資金中，債務融資所佔比例也要比股權融資高得多，可見，西方七國企業融資結構的實際情況與啄食順序假說是符合的。
但我國上市公司的融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資，即我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關於啄食順序原則存在明顯的沖突。事實上大多數上市公司一方面大多保持比國有企業要低得多的平均資產負債率，甚至有些上市公司負債為零，但從實際上看，目前1000多家上市公司幾乎沒有任何一家會主動放棄其利用再次發行股票進行股權融資的機會。我們將中國上市公司融資結構的上述特徵稱為股權融資偏好。
中國上市公司股權融資偏好的具體行為主要體現在擬上市公司上市之前有著極其強烈的沖動去謀求公司首次公開發行股票並成功上市；公司上市之後在再融資方式的選擇上，往往不顧一切地選擇配股或增發等股權融資方式，以致形成所謂的上市公司集中性的「配股熱」或「增發熱」。但上市公司這種輕視債務融資而偏好股權融資的選擇，並沒有換來公司經營業績的持續增長和資源配置效率的有效改善，上市公司無論是通過在一級市場首次公開發行A股還是通過配股或增發再融資的效率都是不能令人樂觀的。
二、上市公司融資成本的計算及特點
近年來，國內已有許多研究者從不同角度對上市公司的股權融資偏好進行了研究，但一些研究的局限性在於：沒有能夠牢牢抓住融資成本這一主線展開對上市公司的股權融資偏好行為的實證研究。而我們認為，無論是債務融資還是股權融資，上市公司的任何一種融資方式都是有成本的，而評價上市公司外源融資策略合理與否及融資結構優劣的最重要的標准或出發點就是上市公司的融資成本。
上市公司的融資成本存在「名義成本」和「真實成本」之分。目前國內大多數關於上市公司融資成本的研究文獻中所提到的或所計算出來的融資成本實際上只是表面意義上的，即應屬於「名義資本成本」。而問題的關鍵和實質則是究竟應如何合理計量上市公司的「真實資本成本」或「真實融資成本」。
我國學術界和金融實務界在有關「真實資本成本」的計量問題上迄今尚未形成統一的標准，並且目前關於上市公司的融資成本計量和測定問題的研究也很少。本文在綜合借鑒並吸收了國內外相關研究文獻之精華基礎上，建立了一套中國上市公司債務融資成本、股權融資成本和融資總成本的計量模型，並且以自1998年——2001年上半年全部實施過增發的上市公司為樣本公司進行了實際計算和統計分析。
上市公司的真實融資成本。數據顯示，1998年實施增發的上市公司，無論是股權融資成本還是融資總成本，增發後都要高於增發前，如股權融資成本增發前平均為18.8%，增發後則上升到31.19%；融資總成本由增發前平均為15.16%上升到增發後的22.45%.但從1999年開始，增發後的股權融資成本和融資總成本都要低於增發前。如1999年實施增發的公司，股權融資成本由增發前的28.24%下降到增發後的20.79%，融資總成本由增發前平均19.65%下降到16.76%；2000年實施增發的公司，股權融資成本由增發前的20.54%下降到增發後的16.58%，融資總成本由增發前平均16.07%下降到14.43%.此外，不同樣本公司的股權融資成本和融資總成本差異還比較明顯，比如1998年實施增發的上市公司，股權融資成本最高的達到38.66%，最低的為24.47%；2000年實施增發的公司，股權融資成本最高的為41.51%，最低的僅為5.36%.
由此可見，對於實施增發再融資的上市公司而言，無論是股權融資成本還是融資總成本都要比名義融資成本要高得多。
三、上市公司股權融資行為與債務融資行為和融資總成本之間關系的實證分析
為了對上市公司股權融資偏好進行深度分析，我們通過建立適當的經濟計量模型，以全部實施增發的上市公司數據為截面樣本，對上市公司的增發融資行為進行實證研究。
上市公司增發再融資行為所涉及的主要方面有：融資成本，其中又包括股權融資成本、債務融資成本、融資結構（即股權融資資本或債務融資資本占總投入資本的比例）、股票市場的預期平均收益率；增發募集資金的規模、增發類型（即是由原A股還是B股增發）等，因此，我們建立了關於上市公司增發融資行為的相關模型（略）。
同時，我們對上市公司的債務融資增加（或減少）是否會影響上市公司的融資總成本的問題也作了研究。根據現代公司財務與資本結構理論，財務杠桿是度量公司債務融資行為的重要指標，因此研究上市公司債務融資與融資總成本之間關系實際上就是研究財務杠桿的變化與公司融資總成本之間究竟存在什麼樣的關系問題。
度量財務杠桿通常有三種方法：資產負債率、償債比率和市值杠桿比率。資產負債率為帳面負債與帳面總資產之比；償債比率常常用利息倍數或償債倍數來表示；市值杠桿比率為總負債有股票市值或總資產市值之比。在研究中，我們採用總負債——總資產市值來作為財務杠桿的度量。在實際分析中，我們將總負債劃分為短期負債和長期負債，以進一步計算短期和長期財務杠桿。這里我們假定，負債的市值等於負債的帳面值，而權益資本的市值等於股價乘以總股本數。那麼總資產市值就等於負債的帳面值加上權益的市值。
依據實證分析我們得出了值得深思的結論。
實證分析得出的主要結論
1、股市預期平均收益率對融資總成本存在顯著的正向影響，同時上市公司增發類型（即增發前公司是否有A股或僅有B股）對融資總成本的影響較顯著。
2、股權融資成本和債務融資成本對融資總成本都有顯著正向影響，但股權融資成本的影響更大。增發前後的股權融資占總資本比例對融資總成本有顯著影響，其中增發前的股權融資比例對融資總成本的正向影響程度更大。
3、增發募集資金占上市公司外部資金來源之比對融資總成本存在顯著的正向影響，但增發募集資金金額或增發募集資金與增發前股東權益之比或增發募集資金與增發前股權融資資本之比或增發融資額占總資產市值的比例對上市公司融資總成本並沒有顯著影響。
4、上市公司的長期財務杠桿普遍低於短期財務杠桿，即短期財務杠桿要大大超過長期財務杠桿，反映了上市公司進行長期融資選擇時普遍存在的股權融資偏好以及上市之前將長期債務大量剝離的行為。
5、財務杠桿變化與公司融資總成本之間沒有顯著的相關關系，即增加債務融資並不一定顯著地導致上市公司融資總成本的上升，反之，減少債務融資也不一定會顯著導致上市公司融資總成本的下降。