① 如何有效解決中小企業融資難問題
中小微企業融資難融資貴問題的解決方法如下：
（一）中小企業需提高自身的財務管理水平
在改善外部環境的之前，企業需要首先提高自身財務管理水平，要提高企業高層管理人員對財務管理重要性的重視，提升財務管理知識；引進專業的財務管理人員，嚴格財務制度，合理規劃資金使用；
（二）完善多層次資本市場，激發市場活力
逐步降低金融市場的准入門檻，增強金融市場競爭力，激發正規與非正規金融機構對中小企業融資的意願，充分發揮中小銀行或非正規金融機構對中小企業的支持優勢，對現有的創業板管理機制進行完善，加快私募資本市場的發展，提升資本市場活力，增強對中小企業的支持力度。
（三）銀行轉變傳統貸款方式，創新金融服務
我們要改變原有的由銀行向中小企業貸款的模式，採取新的融資模式，即銀行以供應鏈為線索將核心企業和上下游企業聯系在一起提供的金融產品和服務的一種融資模式——「供應鏈金融」。
它改變了過去銀行針對單一企業主體進行信用評估並據此作出授信決策的融資模式，使銀行從專注於對中小企業本身的信用風險評估，轉變為對整個供應鏈及其核心大企業之間交易的信用風險評估。
（四）積極推進擔保公司有序發展
在經濟新常態的背景下，銀行需重視與擔保公司合作的策略，合理分散擔保業務風險。一方面推進銀行和融資性擔保公司的合作發展。
政府方面要繼續加大對擔保機構的支持力度，在繼續執行獎勵、資金扶持、稅收優惠等政策的同時，進一步完善擔保機構的風險分擔、風險補償機制，健全再擔保體系，為銀擔合作共同促進中小企業發展營造良好的政策環境。
另一方面，加快擔保公司向專業化、商業化方向發展進程。專業化的擔保公司。更專注於業務的深度拓展，降低業務水平風險的同時，盈利水平還能提高。同樣可以有效解決中小企業融資難融資貴的問題。
（五）加強法律法規建設和政策指導
根據目前中小企業融資現狀，我國政府有必要從以下三個方面加大工作力度，一是建立健全社會信用系統和登記制度及信用檔案，對惡意逃廢商業銀行債務的企業實施聯合制裁，維護商業銀行債權。
二是進一步完善相關的法律制度。如盡快修訂《擔保法》，使得擔保法律法規得到進一步的完善，推進商業性的擔保機構快速發展，進而更快的與銀行形成良好的合作。
三是政府需要保護創新型的中小企業的知識產權，建立規范化的知識產權體系和標准，成立公平公正的知識產權評估機構，保證創新型企業可以順利的依靠知識產權融到資金。
我國每年約有100萬家企業倒閉，平均每分鍾倒閉2家，任何一家中小微企業，只要你存活超過3年，就達到了平均水平。其實說到底，還是因為企業資金不夠多，所以很容易翻車。
如果企業家自己缺少資金資源，找不到投資人的話，建議你帶著項目去不同的平台上試試，比如明德資本生態圈、鯨准、創業邦等等。一般情況下，基金、投資人都會與融資平台進行合作，他們通過平台來篩選值得投資的項目。
網上選平台時一定要擦亮眼睛，很多平台動則交幾萬塊錢的費用，卻沒有結果。如果把握不準建議來明德資本生態圈試試，明德資本本身就是做投資的，這跟很多平台不一樣，很多平台只做中介。
另外，明德還有2400多家合作基金資源，線下活動的對接率比較高，每一期活動都有幾百人參加，近百位投資人會到現場，不少企業都獲得了融資。希望能給到你幫助。
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② 如何解決企業融資難的問題
我建議我們可以通過以下兩點來解決企業融資難的問題：
1、資產變賣融資。資產變賣融資是將企業的某一部門或某一部分資產清理變賣以籌集所需資金的方法。企業資產變賣對象包括:與主要生產經營活動關系不大的資產;盈利能力低於同行業一般水平的資產;清算價值大於賬面價值的資產;欲強化專業化生產而放棄的非專業化生產用資產。
為優化經營結構和提高專業化程度，也可變賣盈利部門，挪出部分資金用於其他戰略部門的投入。通過變賣多餘或低效資產籌措到必要的資金，集中力量發展企業優勢，提高專業化程度，開拓新市場，提高競爭能力。
2、內部職工集資方式。企業職工對企業的經營狀況、發展潛力十分清楚。企業發展了，對內部職工是有利的;企業關門，職工會因此失去工作。中小企業的老闆為擴大企業規模或資金周轉不便時，向內部職工集資一般都會得到支持。
向內部職工集資，不用受銀行借款所附條件的限制，運用資金比較自由。當然老闆應承諾職工回報較高的利息，這相當於分給集資職工紅利。職工把錢投入本企業，所取得的投資收益比銀行存款利息高很多，在這種情況下，他們願意集資。職工把錢借給自己的老闆後，彼此之間的關系會更加親近，職工會更加效忠企業。
企業融資我們可以到明德了解一下。為促使目標企業順利成長及成功上市，明德天盛秉持「與企業共創價值」的理念，貫穿投資前後地為企業提供戰略性投行服務，由實戰經驗豐富的專業人士為企業的戰略規劃、競爭力管理以及上市籌劃等提供戰略性投行服務，提升企業價值，促進企業發展，推進企業上市。
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③ 民營企業融資方式的途徑有哪些
企業融資的方式包括：
1、銀行貸款。
銀行是企業最主要的融資渠道。按資金性質，分為流動資金貸款、固定資產貸款和專項貸款三類。專項貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優惠，貸款分為信用貸款、擔保貸款和票據貼現。
2、股票籌資。
股票具有永久性，無到期日，不需歸還，沒有還本付息的壓力等特點，因而籌資風險較小。股票市場可促進企業轉換經營機制，真正成為自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的法人實體和市場競爭主體。同時，股票市場為資產重組提供了廣闊的舞台，優化企業組織結構，提高企業的整合能力。
3、債券融資。
企業債券，也稱公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券，表示發債企業和投資人之間是一種債權債務關系。債券持有人不參與企業的經營管理，但有權按期收回約定的本息。在企業破產清算時，債權人優先於股東享有對企業剩餘財產的索取權。企業債券與股票一樣，同屬有價證券，可以自由轉讓。
4、融資租賃。
融資租賃，是通過融資與融物的結合，兼具金融與貿易的雙重職能，對提高企業的籌資融資效益，推動與促進企業的技術進步，有著十分明顯的作用。融資租賃有直接購買租賃、售出後回租以及杠桿租賃。此外，還有租賃與補償貿易相結合、租賃與加工裝配相結合、租賃與包銷相結合等多種租賃形式。融資租賃業務為企業技術改造開辟了一條新的融資渠道，博凱投資採取融資融物相結合的新形式，提高了生產設備和技術的引進速度，還可以節約資金使用，提高資金利用率。
5、海外融資。
企業可供利用的海外融資方式包括國際商業銀行貸款、國際金融機構貸款和企業在海外各主要資本市場上的債券、股票融資業務。
溫馨提示：以上內容僅供參考。
應答時間：2021-12-13，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
④ 目前我國國際信貸的大體情況,特點,存在的問題,解決的方式
一、企業融資效率與資源配置
企業融資就是企業為經營和生產准備好所需資金的過程或行為。只有準備好了經營和生產所需的資金,然後才有可能開始真正的生產經營過程。因此,企業融資是企業經營和生產過程的前提條件和支持系統。
在現代經濟社會中,經濟活動的基本單位是企業和個人。企業是從事生產和流通的經營性組織,也是基礎性的經濟單位。而企業的資金融通、籌集又是現代企業正常、順利運轉的基礎和前提條件。因此,企業的融資不僅對於單個企業來說具有生死攸關的重要性,而且對整個社會經濟的發展也具有重要的意義。
現代社會經濟活動,其起點表現為價值的預付,經濟運行表現為預付價值運動與增殖。具體說來,就是通過預付價值的循環與周轉,一方面,生產出滿足社會需要的使用價值,另一方面,生產出為企業所追求的交換價值和價值。一個經濟社會是否有一定數量的資金預付,即決定其經濟可否在現代意義上順利運轉,也決定其經濟發展的速度。資金的預付是實現經濟發展的第一的、初始的決定力量。因此,企業總是把籌集更多的周轉資金和發展資金作為企業生存和發展的重要條件。
企業融資不以單個企業財產狀況和資金積累為前提條件,也不以整個國家或社會資金總量為條件。它所涉及的是通過改變資金在不同企業之間的使用狀況而推動現代經濟的發展,因此,它既可以突破現有企業資金總量的限制,也可以突破地區與國家的邊界范圍而對企業的正常運轉和國家經濟的發展注入必要的預付資金。
可見,企業融資過程實質上就是資源配置過程。特別是在市場經濟條件下,資源的使用是有償的,其他資源只有經過與資金的交換才能投入生產。這樣,工業化過程中資源的配置就表現為工業發展供給和配置資金的問題:即是將資金投入使用還是閑置,是將其投資於直接生產部門還是基礎設施,是將其投入於產出效率高的行業或部門還是補貼虧損企業的問題。由於資金追求增殖的特性促使它總是要向個別收益率比較高的企業流動,因此,不同行業、不同企業獲得資金的渠道、方式與規模實際上反映了社會資源配置的效率。企業融資過程實質上也是一種以資金供求形式表現出來的資源配置過程:即企業能否取得資金,以何種形式、何種渠道取得資金。將有限的資源配置於產出效率高或最有助於經濟發展的企業或部門,不僅可以提高社會資源配置的效率,同時也將刺激效率低的部門高效率,否則,它們就會因為資金斷絕而被淘汰。這樣,通過資金的運動,個別企業在實現自身利益最大化的過程中,來實現整個社會資源的優化配置和經濟效率的提高。
實踐證明,企業融資與現代經濟已完全融合為一體。企業融資對現代經濟發展的直接和間接貢獻已達到全部經濟發展的2/3左右,很明顯,要保證現代經濟的順暢運行和穩定高速發展,必須調整企業融資結構,以實現企業最佳融資能力(效率最高),企業融資效率便成為一個關鍵的因素。
企業融資效率是指企業融資能力的大小。在高度集中的計劃經濟體制下,經濟運行完全按照計劃指令來進行,企業融資效率也完全融合在整個經濟的發展效率之中。在現代市場經濟條件下,企業融資效率則相對獨立地體現出來,並在相當大的程度上決定著經濟發展的效率。
中國經濟的增長模式正在由供給推動向需求拉動方向轉化,粗放型擴張遇到市場需求的有力制約,無效供給將被過濾掉,增長開始成為內生的、成為市場運作的結果而不是經濟目標的主管意願,粗放型高速增長已逐漸喪失了體制基礎。我國經濟增長必須面對這種轉變,適應這種轉變。在供過於求和買方市場的條件下,企業若想求生存,只能緊扣市場需求,不斷增進融資效率,在競爭中取勝。融資效率是經濟增長的必要條件,也是經濟增長最持久的源泉。相反,不顧市場需求的盲目擴張只會造成產品積壓和資源浪費,導致企業長時間不良債務的上升,給長期增長帶來隱患。
二、企業融資效率與銀行危機的內在生成機制
企業融資低效率是我國經濟的運行特徵。多投入及多消耗,使經濟運行對銀行體系形成一種自下而上的資金需求壓力,形成中國特色的資金倒逼機制。
低效率格局下的倒逼導致銀行資金運用方長期大於資金來源方。低效率的特點是,同樣的產出水平下,需要投入和消耗更多的資本。政府為了彌補低效率損失,需要從銀行貸出更多的款,用於替代性的投資;投資低效率使完成同樣單位的生產能力需要更多的貸款;投產後效益不好使貸款償還發生困難並使償還期拖長,相當比重的國有企業虧損、瀕臨倒閉,使一部分銀行貸款成為無法收回的死帳。面對嚴重虧損,企業如不想退出生產,最簡單的選擇是靠「啃」銀行貸款來維持。低效率在銀行資金運用方形成很高的呆帳和壞帳率;融資效率不高,從資金運動看,表現為資金周轉速度放慢,而貸款周轉速度放慢,意味著支持同樣規模的投資建設和生產經營需要更多的貸款資金。如此種種,對銀行資金運用方形成強大的貸款壓力。如果企業融資效率不能從根本上得到改善,這將把整個銀行系統推向高風險的邊緣。
在傳統的計劃經濟體制下,國有企業的資金來源主要通過財政渠道劃撥,改革以來,這種狀況有了很大的變化,財政與銀行的職責分工有了較大的調整:企業的外部資金來源已從依靠財政逐漸轉變為主要依靠銀行。80年代中期,財政已基本不向企業增資,以前未撥足的流動資金也不撥付了。企業實際上只能依靠貸款而發展,因為除了銀行貸款這一渠道外,不存在其他的融資渠道。我國經濟已從「計劃—財政主導」進入「銀行融資推進」的發展階段。由於企業借貸沒有內在的約束機制,因此一部分企業借貸的規模越來越大。即便是原來自有資本比較多的企業,由於80年代以來的擴張中過分依賴銀行借貸,把銀行貸款當作股本投資使相當一部分國有企業的債務與自有資本比例過大。
正是由於國有企業對銀行的極大依賴性,在銀行主導型融資機制的作用下,形成了國有企業難以清償的巨額債務和國有銀行的大量不良資產。對銀行系統而言,不良資產比例過高是形成信貸風險從而促使銀行系統脆弱性的主要因素。我們知道,高的不良資產比例意味著很大部分的居民儲蓄已找不到對應的實物資本,或者說已經損失掉,同時也意味著部分國有商業銀行在技術上已經破產,一旦觸發信用危機,整個銀行系統將面臨災難性的後果。可見,國有企業融資的低效率,就意味著國有銀行的虧損,國有企業的規模越大,佔gdp的比例越高,就意味著國有銀行的呆壞帳越多。同時,由於缺乏有效的破產機制,現行的資產重組的結果可能是好企業被低效率企業拖垮。從整個規模上看,就是國有經濟即由國有銀行所連通的國有企業的全體效率累積性的惡化。
下面我們具體分析這種傳遞機制:
首先,企業融資結構不合理導致銀行資產負債運作存在嚴重缺陷。
有資料表明,1998年,國有企業固定資產的60%,流動資金的90%來自銀行貸款,這種壟斷性的單一間接融資形式必然使國有企業越來越依賴銀行資金的支持,也使我國銀行資金配置格局存在嚴重缺陷,如1996年我國國有商業銀行的負債率為96 62%,國有商業銀行自有資本佔主要風險資產(貸款)的比重為4 52%,這種高負債的信用業務是建立在高度的公眾信任基礎上的,當公眾信任度下降時首先遇到的最大沖擊是存款擠提。大規模的存款擠提將使銀行破產倒閉。中央銀行只能通過通貨膨脹來提高銀行系統資產的流動性。
同時,在資產項目構成中,各項貸款總額占總資產的80%左右,而同業存放、購買國債合計僅佔3%—5%,消費信貸、不動產抵押貸款還是空白。
相比之下,80年代中期,在美國的全部商業銀行總合資產負債表中,總資產的10%為消費貸款,30%為不動產抵押貸款和有擔保的個人貸款。我國商業銀行以無擔保貸款為主體的資產結構,無疑加大了自身的風險。現實情況說明,企業對銀行信貸資金的高度依賴這樣一種融資格局,使得國有企業飢不擇食的「飽餐」銀行資金,根本不講究融資質量,更談不上通過融資去優化配置,極大地扭曲了銀企關系,使銀行資金配置全部投向國有企業這個大鍋。一旦國家實行緊縮的宏觀經濟政策,企業資金就立刻緊張起來,並由此產生程度不同的生產滑波,引起經濟運行比較大的波動。
其次,由於商業銀行資產配置賴於運行的微觀經濟主體———國有企業仍然在低效運行,從而影響了商業資產配置效率的提高。
可見,投資供求只有與效率相結合,才能形成良性循環,我國國有企業的投資供求則將效率准則排斥在外,大量資金流向無效率和低效率的企業,形成了企業的高負債和銀行的壞帳。盡管我國的儲蓄率很高,可供資金很多,但是,由於特殊體制導致了投資供給和產出的不對稱性,大量資金流向國有企業,問題的關鍵還在於國有企業融資效率急劇下降,基本上喪失了償債能力。1998年虧損比利潤高出近一倍,國有企業幾乎不可能通過增長來彌補虧損,僅1998年上半年,國有企業就向銀行轉嫁了4800億元不良資產,使銀行體系中泡沫的壓力越來越大。金融資源的配置繼續被大大扭曲。只生產30%產值的國有企業佔有70%以上的信貸,而生產70%以上產值的非國有企業貸款一直極為困難。
國有企業由於效率低下,必然是借了就壞,壞了再借,自己壞債累累,最終拖垮銀行,導致信貸萎縮。微觀問題傳遞和集中到宏觀上來。
總之,國有商業銀行既要滿足國有企業簡單再生產資金需求,又要解決國有企業擴大再生產資金需求,以維護國有企業的低效率運轉。在國有企業虧損面不斷擴大,虧損額逐漸增加的情況下,國有商業銀行履行社會責任的結果,是很難完成按照「安全性」原則來約束自己的行為。其基本機理是:企業融資高負債低效率商業銀行流動性困境風險增大中央銀行超發貨幣通貨膨脹上述風險轉移形成一個有序流動且不可逆轉的過程。
三、對策建議
(一)重塑銀企關系,優化企業資本結構
在發達的市場經濟國家,企業融資有兩大主要模式,即以英美為典型代表的證券主導型融資模式(直接融資為主)和以日德為典型代表的銀行主導型融資模式(間接融資為主)。在我國,企業融資已經歷了傳統體制下單一的財政主導型融資方式和轉軌體制下畸重銀行主導型融資方式。當前國有企業的資金需求剛性和國有銀行的資金供給剛性之所以形成一種「高度粘合」的狀態,是因為他們都不是真正的融資主體。國有企業和國有銀行之間的融資行為實際上是一種「內源融資」,由34國有企業融資效率與銀行危機相關問題研究於國家與國有企業和國有銀行之間都是一種「父子」關系,在他們之間也就難以發生真正的融資行為,而只能是銀企之間的資金供給制。正是這種「內源融資」和產權不分,導致企業的高負債和銀行的高不良資產與高風險等一系列效應的產生。所以,我們認為,在目前「內源融資」性質和產權安排沒有改變的情況下,必須重塑銀企關系,即在明確企業和銀行是兩個獨立的法人實體的基礎上,通過密切銀企在管理機制、產權關系等方面的聯系,形成一種更富於活力的組織形式,從而規范銀企兩個法人之間的市場往來關系。從這一思路出發,我國理論界的一些人士提出了把銀行對企業的一部分債權轉為股權的設想,並在實踐中付諸實施,起到了一定的積極作用。將銀行的債權轉為股權,一方面可以降低企業的資產負債率,優化企業的資本結構;另一方面,又可以提高銀行監控企業的積極性,從根本上遏制企業不良負債的形成。同時,要重塑融資主體的制度基礎。首先建立現代企業制度,即建立以「產權明晰,權責分明,政企分開,管理科學」為特徵的公司制,也就是說,國有企業要割斷與政府的「父子」關系,成為真正意義上的獨立經濟主體,並通過股份制重構企業的產權組織形式。其次,建立現代商業銀行制度,對我國專業銀行實行商業化改造,先要按《公司法》明確商業銀行的法律地位,即商業銀行是獨立經營的金融企業法人,實行企業化管理和經營;同時按照《商業銀行法》的要求,使專業銀行轉軌為商業銀行,在此基礎上,按股份制組織形式進行產權改革,最後建立起符合國際慣例的商業銀行。這樣,商業銀行才能擺脫政府的行政干預,真正按照市場需求組織資金和貨幣經營,以追求利潤最大化為目標。不過,即使建立了市場制度下的融資主體關系,銀企之間的高負債和高風險也是一個不容忽視的重要問題。
(二)大力發展企業債券市場,以實現企業最佳融資能力
我國在股票市場和國債市場迅速發展和規模急劇擴張的同時,企業債券卻沒有得到應有的發展,甚至是急劇萎縮或徘徊不前。到1996年底,我國累計發行有價證券9918 74億元,但企業債券只發行了1565 09億元,所佔比例僅為15 8%。這樣,企業在資本市場上的融資只有股票融資。其導致的結果是企業融資結構單一、機制不健全和功能缺陷,而且與國際企業融資結構潮流即股權融資的衰落和債權融資的興起也不相適應。現在美國債市規模大約是股市的5倍。而亞太新興市場國家,債權融資也日漸紅火起來。
在我國目前條件下,企業對發行債券基本上是不積極的。現行資金供應制度的軟約束,窒息了企業直接融資的積極性,企業發行債券與間接融資相比,無論是融資成本還是負債風險以及運作效率方面都處於劣勢地位:一是發債成本高。二是籌資過程長,運轉和操作過程復雜。三是負債償還期限約束。
目前企業發債規模偏小的基本症結,還在於外部環境因素的限制,信貸資金供給導致了企業對銀行貸款的過分依賴,窒息企業直接融資的積極性,國家從緊的指標管理,又使部分介入債券市場的企業的發債需要難以得到滿足。
企業的資金需求仍只能而且必須由銀行來滿足,而在企業經營困難的情況下,必然直接影響銀行資產的安全性。
因此,我們在深化企業改革、建立現代企業制度的過程中,要大力發展企業債券市場,允許企業發行債券,提高企業債券融資比重,以建立合理的企業融資結構。不僅如此,對於我國國有企業「軟約束」的特殊情況,發債融資還具有更為重要的意義,即迫使企業走建立自我約束機制的道路。由於發行債券是有確定期限和利息界定的,企業到期時就必須如數還本付息,而不能像股票分紅那樣可以暫不分配;而且購買者大多數為居民,欠老百姓的錢是無法賴帳的。這就給企業增加壓力,促使企業改善經營、建立自我約束機制。此外,大力發展企業債券還可以起到正效應作用,如拓寬投融資渠道,讓一些資金盈餘單位(國內保險公司每年有1000多億元資金急於尋找運作渠道)投資購買企業債券,從而在某種程度上防止了這些資金盈餘單位和大量社會游資由於投資渠道狹窄而只好進入股市炒作的行為。當然,發展企業債券市場,關鍵是要建立健全相關的法律法規和破產制度,並嚴格執法和管理。
(三)建立競爭、高效、綜合性的商業銀行體系
轉移性風險能否最終得到控制和化解,關鍵在於能否盡快建立一個競爭高效的商業銀行體系。新的商業銀行體系的建設必須有利於盤活不良資產,提高資產質量,最終將不良資產控制在安全范圍以內,從根本上提高整個銀行系統的穩定性。這除了對宏觀經濟體制進行徹底的改革,從根本上解除國有商業銀行的財政和政策性職能外,銀行體系的發展也至關重要。
長期以來,關於我國商業銀行體系的改革發展就一直存在著「改舊衣或制新衣」的討論,即在銀行改革的過程中如何處理設立新商業銀行與改革原國家專業銀行之間的關系,問題的實質即如何處理增量與存量之間的關系。從改革的實質過程看,漸進式改革策略選擇的是「改舊衣同時輔之以制新衣」,銀行體制改革的重點是積極推進國有銀行向商業銀行方向轉軌。目前這方面的努力已取得了很大的成就。但另一方面,國有商業銀行在轉軌過程中也存在著很多自身難以解決的問題和障礙,致使商業化進程過於緩慢。而商業化進程的遲緩及不確定性則使得這種壟斷性具有更多的負面意義:一是缺乏競爭,不利於整個銀行體系效率的提高。二是銀行系統的風險增大,包括來自外部的信貸風險以及因內控機制功能性缺陷而導致的內部風險。三是整個銀行系統的資產質量因不能良性循環而無法提高,未來損失繼續產生。資金配置效率不能從根本上得到改善,這將把整個銀行系統推向高風險的邊緣。
因此,解決之道在於以增量帶動存量,以競爭促進效率。為此需要在對內、對外開放銀行業務方面採取更加積極的態度,進一步充實現有的銀行體系,盡快從根本上改變國有商業銀行的壟斷地位,以促進競爭,提高銀行系統的效率,最終建成一個綜合性的商業銀行體系。
總之,市場經濟的發展要求企業融資的兩個基本方式———直接融資和間接融資方式必須和諧發展,這樣企業的融資成本才會降低,社會資金的配置效率才能提高。
實踐表明,國有企業的融資效率提高不僅有賴於貨幣市場和資本市場的培育和完善來支持,而且已在某種程度上成為金融市場功能綜合發揮的重要因素。長期以來,國有企業改革一直是我國宏觀經濟發展政策的中心工作,人們寄希望於貨幣市場和資本市場的功能充分發揮來提高國有企業運作效率和實現國有資產保值增殖。
解決方法：通過提高信貸管理效率降低放貸業務風險一直是銀行經營管理的核心內容。20世紀80年代以來，隨著金融市場的發展，各種風險分析技術和定量分析模型趨向成熟。以一些國際性大銀行、專門提供金融分析產品和技術支持的專業金融公司、金融分析專家為主導的金融應用領域研究力量開始積極投入到運用市場方法管理信貸資產的實證研究。一些領先的國際性大銀行採用金融市場創新技術，運用創新性的信貸管理方式積極管理信貸資產組合，一些具有創新性的金融工具和實踐探索成為引領國際銀行業信貸管理發展的重要組成部分，比如：辛迪加貸款和貸款交易市場、貸款證券化、信用衍生產品等新的市場化運營方式，其核心理念是：引導信貸資產/信用風險進入交易渠道，以期降低信貸資產組合的風險集中度和獲得更有效率的風險分散化安排。從這些方面考察，國際大銀行的先進經驗對國內金融機構大有裨益。
⑤ 誰給我講講上市公司發債的事
今年上市公司擬發債金額同比增逾四倍
金融類公司是發債主力 上市公司增發數同比銳減
一年前的今天，資本市場還因中國平安和浦發銀行的巨額增發而議論紛紛，一年後的今天，上市公司增發數與去年相比銳減，而更多的選擇了公司債的方式。
據Wind咨詢數據顯示，今年以來，A股上市公司擬發債的總金額達到4343.48億元，比去年前三月的4343.48億元，同比增長幅度達到437.6%。
融資需求最迫切的行業依舊是金融類企業。去年三月份，中國平安1600億融資計劃因市場反應過於激烈而擱淺。今年前三月，以發債方式融資金額前三名的公司依舊是金融類企業。
6月25日，寶鋼股份(600019.SH)認股權和債券分離交易的可轉換公司債券(下稱分離債)網下發行結果及網上中簽率正式公布。
作為今年第2隻發行規模上百億的分離交易可轉債，寶鋼股份本次發行的分離債早在5天前就已結束發行，並成功籌集資金百億。
面對當前證券市場大規模股票融資難以操作的現實，分離交易可轉債正在以其獨特的優勢成為越來越多大型優質上市公司所青睞的融資方式。
事實上，受到銀根緊縮及貸款成本趨高的影響，除分離交易可轉債這種創新型公司債外，普通的企業債、公司債也正在被各類企業所"追捧"。
Wind資訊統計表明，2008年以來，企業通過發行債券方式再融資規模達3504.6億元，已遠遠超過新股發行、增發(含定向增發)、配股等股本融資方式。其中，10家上市公司發行了564.85億分離交易可轉換債，38家企業發行了1160億企業債。
"很明顯，大規模的股票融資目前難度很大，而發債對市場的影響比較小，監管部門比較鼓勵上市公司發行公司債。"6月25日，中信證券(600030)(寶鋼股份分離債主承銷商)投行部人士告訴本報記者，長期以來，如果直接融資、間接融資渠道通暢，企業明顯偏好股權融資，以降低財務成本，改善財務結構。
該人士指出，"但以目前的市場環境，至少未來兩年，企業必須學會通過發債來解決資金難題"。
債券融資競賽
對信貸政策敏感、資金需求極其飢渴的房地產上市公司是最先轉向發債以補充運營資金的群體。
去年年底，面對A股市場出現的頹勢以及信貸緊縮形勢的逐步明朗，已經通過定向增發和公開增發等股本融資手段從資本市場拿走了數千億元資金的房地產上市公司率先發起了債券融資競賽。
保利地產(600048.SH)、萬科(000002.SZ)、金地集團(600383.SH)、北辰實業(601588.SH)、中糧地產(000031.SZ)、新湖中寶(600208.SH)等6家國內主要房地產上市公司先後宣布啟動債券再融資程序。
據統計，它們債券融資金額的上限合計為157億元。其中，最多的是萬科的59億元，最少的是中糧地產和金地集團的12億元。
2008年5月21日、22日，保利地產、萬科公告分別通過證監會發審委審核，分別獲准發行不超過43億元和59億元的公司債。
6月5日，北辰實業發行不超過人民幣17億元公司債券的申請獲得證監會批准通過。
目前，新湖中寶、金地集團已完成所申請公司債券的發行，成功籌集所需資金。萬科、保利地產、北辰實業、中糧地產的債券發行"只欠東風"。
除房地產企業外，受到銀根緊縮及貸款成本趨高的影響，更多的企業也加入到發債補充流動資本的隊伍中。
6月10日，去年10月剛剛從A股市場拿走660多億資金的中國石油(601857.SH)發布公告，公司擬以一批或分批形式在境內公開發行總額不超過人民幣600億元公司債券。
另外一家石油巨頭中國石化(600028.SH)更不含糊，繼今年2月底成功發行300億分離債後，4月上旬，中國石化宣布擬發行本金總額不超過200億的境內公司債券，以滿足公司營運資金需求。
當然，除了兩大石油巨頭外，對於中長期資金有比較大需求的一些大型國企實際上早已加入到這場債券融資的競賽中。
本報記者注意到，今年上半年以來，上港集團(600018)提出擬發行300億企業債，大秦鐵路(601006)擬發行150億企業債，中國鋁業(601600)擬發行100億企業債，上海汽車擬發行80億企業債。
申銀萬國研究所的一份報告顯示，2008年1至5月底，共有126家上市公司和企業進行債券融資，發行規模2874億。
該研究所報告預計，2008年，公司債和企業債發行規模有望達到3000億-4000億。
融資結構調整進行時
但Wind資訊統計的數據表明，現實可能要比預想的還要"嚴重"，發債將成為更多的企業融資的首選。
本報記者根據Wind資訊提供的數據統計，2008年至今，企業通過發行債券方式再融資規模已達3504.6億元。以國家電網為代表的38家企業發行了1160億企業債，其中，國家電網公司發行了兩期，共發行200億。推薦閱讀 證監會：上市公司整改未通過 不受理其再融資申請… 上市公司高管反手做多美聯儲：決定維持基準利率不變 機構合力做多是數據假象分歧依舊 索羅斯：超級泡沫即將破滅 中國遠洋今日解禁股市值超百億 投資者呼籲放行銀行外匯保證金 人保入主華聞 攬入四張金融牌照
另外133家企業發行了短融券，發行規模達到了1730.2億。10家上市公司發行的564.85億分離交易可轉換債，4家企業發行了49.6億可轉債。
同期的2007年上半年，Wind資訊統計的數據顯示，只有25家企業發行了企業債，發行總額僅為360.8億。與此同時，2007年全年，92家企業發行的企業債規模僅為1821.35億。其中，除中國石化發行了85億外，其他91家企業的發行額都少於50億以下。
縱向比較，2008年以來，受到市場環境的變化，股權融資操作越來越難，IPO、增發(含定向增發)、配股共募集資金2249.8億元。其中，59家企業進行了IPO，募集資金為909.5億。78家上市公司進行了增發(含定向增發)，募集資金總額為1226.4億元。7家企業配股募集資金 113.9億。
"我國企業的融資結構並沒有遵循融資優序理論。"中信證券上述投行人士指出，除了貸款外，我國上市公司一直表現出明顯的偏好股權融資趨勢，企業債券市場的發展因此嚴重滯後於股票市場。
該人士認為，我國企業在確定資本結構時常常對債務資本的比例沒有進行專業、合理的安排，"長期以來，企業債券融資額遠不及股票融資額。"
根據深交所2003年的統計調查顯示，從經濟因素看，已發債企業在進行債券融資決策時主要考慮的經濟因素，首要考慮的是"相對於銀行貸款而言債券融資成本低"，其次是"銀行貸款受期限和額度的限制"，再次則是"企業有足夠的預期現金流"，最後才是"不願意股權被進一步稀釋"等。
"這裡面有我國公司債市場的制度不完善、監管層過於關心股權市場融資建設，從而忽視公司債券市場發展，並導致配套措施不到位有關。"聯合證券長期跟蹤債券市場研究員張晶指出。
申銀萬國研究員張睿在自己報告中指出，我國公司債券加快發展以後，由於債權融資的便利性大大提高，一些建設周期較短、風險較低的投資項目完全可以通過債券市場融資來完成；而股票市場將主要面向一些周期較長、風險較高的投資項目。另一方面，股權分置改革之後，股東比以前更加珍惜自身的股份數量和價值，在融資方式選擇上，將更加慎重，如果債券市場融資能夠更加方便快捷，相信應當能夠吸引一部分企業選擇債券融資。
此外，債務資本的籌集費用和利息可以在所得稅前扣除；而權益資本只能扣除籌集費用，股息不能作為費用列支。
因此，張睿指出，未來企業在確定資本結構時必須考慮債務資本的比例。
"面對股權融資市場環境的巨變，所有的企業都必須做好調整資本結構的准備。"東方證券投行部一位高層指出，對於目前還意欲通過股市融資的企業，我們一般會明確告訴發行人，因同類公司目前股市均被低估，必須做好發行價偏低、融資額達不到預期的心理准備。"站在發行人的經濟利益考慮，我們的建議最好是等待一段時間。"
對於對資金需求比較急迫的企業，"我們會建議發行人考慮發行公司債或者企業債以緩解資金需要。"該高層指出，目前的市場環境，對於負債率可控的企業來說，增加債務資本在資本結構中的比重並一定是壞事。
公司債機會
隨著市場自去年年底開始的大幅下挫，大規模融資難度明顯增大，為了穩定市場，再融資獲得監管層審批的規模必將大幅減少。
6月24日，20天前獲得證監會發審委審核通過的今年最大IPO中建股份沒有如預期啟動發行程序。
"現在看還是需要靜心等待。"中建股份一位高層告訴本報記者。
光大證券研究員陳嵐靜指出，面對大型股權融資遭遇"暫緩"的現狀，作為證監會去年8月啟動的公司債，註定會成為諸多上市公司選擇的融資途徑。
自今年初開始，證監會連續批准了多隻債券型基金，一定程度上為債券市場增加了大量投資資金。
陳認為，從今年上半年無擔保企業債中材集團和公司債中聯重科(000157)看，市場認購較為踴躍，都表明目前發行公司債是合適的時機。
作為創新型公司債，陳嵐靜告訴本報記者，分離交易可轉債以其獨特的優勢成為越來越多大型優質上市公司所青睞的融資方式。
"分離債的成功有可能直接帶動公司債在我國的發展。"陳認為，與今年年初幾家上市公司發行的分離債相比，剛剛完成發行的寶鋼股份分離債時機可謂"生不逢時"。
"滬深300指數已經連續10個交易日下跌，中間幾乎沒有像樣的反彈，而宏觀經濟的基本面也沒有比較有支撐的利好因素，周邊市場也持續走軟，我們認為在這樣低迷的市道下發行新債，市場的弱勢心理對權證的表現會有抑制，寶鋼分離債的走勢應該和石化債持平甚至遜於石化債。"
但是，寶鋼股份分離債0.8%的票息率能夠保證公司的融資成本最小化。
"目前對超過100億的股權融資，證監會的批復明顯很謹慎。對於寶鋼來說，要想在短時間內拿到100億資金，相比於向銀行貸款，發分離債至少可以節省約6億成本。"陳嵐靜告訴記者。
不過，與陳嵐靜的樂觀相比，聯合證券張晶認為，盡管銀根緊縮、貸款成本趨高將促使企業轉向債權融資，證監會對公司債支持也從制度上能夠加速市場的發展，但是公司債市場發展仍然任重道遠。
張認為，我國公司債發行的市場定價機制仍需完善，市場參與主體也需要繼續拓寬。
"公司債市場目前也並非是所有上市公司的樂土。"張晶指出，對於房地產企業來說，即便目前是發債較好的時期，但非龍頭公司和沒有央企背景的房地產公司，發行無擔保公司債獲得較好的投資等級仍然很難，市場認可度也並不會高。
與此同時，張認為，由於國內信用評級公司的評級不能完全反映公司債券的信用風險，投資機構仍需要自己的信用評級體系，因此對於信用度不高的中小企業來說，要想發行公司債的難度不小。（華觀發）
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⑥ 如何進行可轉換債券的投資
如何進行可轉債價值判斷?由於可轉債發行條款遠比單純的債券或股票復雜，因此，普通投資者對這種金融工具的價值判斷比較難以把握。 估值方法
從金融工程學的角度講，可以用期權工具為可轉債估值。如果要估值的可轉債是狹義的，即債券持有人在到期日或者可以得到本金的償還，或者可以按預定的轉股比率將債券換成股票。則在一些假定下，可以證明狹義可轉債的價值由以下兩部分線性組成：一部分是普通債券本身的價值，相當於以發債公司價值為標的物的看跌期權空頭；另一部分是可轉換特性的價值，相當於若干份以發債公司價值為標的物的看漲期權多頭。根據期權定價理論，要按照上述方法來對可轉債估值，還需知道發債公司的價值及其波動率。由於必須用數值解法求解非線性方程（組）才能估計出這兩個參數，因此，嚴格按理論模型來估值可轉債是非常復雜的。 從條款看，雖然我國已發行上市的可轉債都在狹義可轉債的基礎上附加了回售和贖回條款，但考慮到這兩個條款對可轉債價值具有抵消作用，因此，在一定的精確度下，實證估值時可以忽略回售和贖回條款的影響，而只估計純債券價值和看漲期權價值，然後加總，就可以為可轉債估值。
對於純債券部分，由於可轉債的債息收入既定，因此可以採用現金流貼現法來確定純債券的價值，其估值的關鍵是貼現率的確定。對於期權部分，有兩種定價方法：一種是二叉樹定價法。首先以發行日為基點，模擬轉股起始日基礎股票的可能價格以及出現這些價格的概率，然後確定在各種可能價格下的期權價值，最後計算期權的期望值並進行貼現求得期權價值。另一種是布萊克－斯科爾斯期權定價模型方法。理論上可以證明，只要適當地選擇基礎股票價格上漲和下降的收益率以及風險中性概率等參數，則採用無限細分的二叉樹法和布萊克－斯科爾斯模型法所得出的估值結果應該是相同的。不過這兩種估值法的重點都在於基礎股票波動率的估計。
實證估值中存在問題與解決思路
我國可轉債估值實踐中存在的問題主要體現在貼現率和波動率的確定上。在確定貼現率方面，估值案例中出現過三種不同的方法：第一，直接把相同期限的國債到期收益率或銀行定期存款利率作為貼現率；第二，在相同期限的國債到期收益率基礎上取一定幅度的信用風險溢價；第三，以滬深交易所上市的期限相近企業債的平均到期收益率為基礎，再作適當的上浮。
分析發現，上述三種貼現率確定方法或多或少都存在一些問題。盡管已發行可轉債的信用等級都很高，但其信用風險畢竟比國債或銀行定期存款大，因此，用與可轉債相同期限的國債到期收益率或銀行定期存款利率作為貼現率是明顯不妥的。雖然第二和第三種方法比第一種有所改進，但這兩種方法在信用溢價幅度的確定上缺乏客觀依據。不僅如此，上述三種方法還存在一個共同的期限匹配問題，即所參照的國債或上市企業債的到期期限很可能與被評估可轉債的期限並不完全一致。筆者認為，較為合理的貼現率確定方法應該是先根據交易所上市企業債的到期收益率和剩餘期限來計算企業債的到期收益率曲線，然後用插值法確定可轉債的貼現率。這是因為，從我國規定的可轉債與普通企業債的發行程序和發行條件看，已發行上市的可轉債與普通企業債的信用等級都是非常高的，盡管這兩種債券的信用風險可能會有差異，但它們至少應該屬於同一個信用等級，它們相對於無風險利率的信用風險溢價水平應該是基本一致的。
對波動率的估計，主要存在三個問題：一是樣本大小的界定。有的估值案例以基礎股票上市以來的所有歷史股價來估計波動率。雖然從統計學的角度講，數據越多，估計的精度越高。但是，大量的實證研究表明，股價等金融變數的波動率具有時變性特點，即不同時點的波動率是不同的。因此，太過久遠的歷史數據對於波動率的預測估計是不起多大作用的。一般來講，使用近90至180個交易日的收盤價來估計波動率是恰當的。二是對異動股價的處理。我國股市自1996年起實施了個股漲跌停板制度。個股漲停（跌停）可能意味著股票的真實價格應高（低）於觀測到的價格。因此，如果直接採用觀測到的股價進行波動率的估計，則可能會低估波動率。基於股價波動率具有時變性的特點，此時可使用GARCH類模型來估計在漲跌停板交易日不能觀察到的真實波動率。三是歷史波動率的修正。已上市可轉債表明，我國可轉債的發行會抑制基礎股票股價的波動，致使波動率呈下降態勢。以「陽光轉債」為例，在2002年5月16日可轉債上市日之前的80個交易日內，股價年波動率為38.85%，而在上市之後155個交易日內其股價波動率下降到24.91%。此外，以往由於投機炒作等因素股價波動很大，隨著股市的不斷規范發展，股價的波動率也將呈現長期下降的趨勢。因此，在期權價值估算中應對以歷史股價計算的波動率作適當的修正。修正的辦法之一可以選擇幾只上市可轉債為樣本，確定它們的基礎股票股價上市後波動率與上市前波動率相比的平均下降幅度，再結合其他因素對此經驗幅度作適當的修訂，就可作為修正歷史波動率的依據。
轉股程序及操作要點根據交易所規定，發行可轉換公司債券的公司在其股票上市時，其上市交易的可轉換公司債券即可轉換為該公司股票，轉換的程序為： 1、可轉換公司債券發行人的普通股股票上市後，可轉換公司債券可隨時轉換成股票。
2、申請轉股。投資者轉股申請通過深圳證券交易所交易系統以報盤方式進行。 例如，吳江絲綢股份有限公司10500萬人民幣普通股票於2000年5月29日在深交所掛牌上市。根據《可轉換公司債券管理暫行辦法》、《深圳證券交易所可轉換公司債券上市規劃》有關規定和《吳江絲綢股份有限公司可轉換公司債券募集說明書》有關條款，該公司於1998年8月28日發行的20000元"絲綢轉債"在此次發行的"絲綢股份"上市之日起，即可轉換為該公司的股票。絲綢轉債持有人到其轉債所託管的證券營業部填寫轉股申請，代碼為5301，無須填寫新代碼。絲綢轉債持有人可將自己帳戶內的絲綢轉債全部或部分申請轉為股票，但每次申請轉股的絲綢轉債面值數額須是1000元的整數倍，所轉換的股份最小單位為一股。
3、深交所接到報盤並確認其有效後，記減投資者的債券數額，同時記加投資者相應的股份數額。
4、轉股申請，不得撤單。
5、如投資者申請轉股的可轉換公司債券數額大於投資者實際擁有的可轉換公司債券數額，交易所確認其最大的可轉換股票部分進行轉股，申請剩餘部分予以取消。
6、為方便投資者及時結算資金餘款，對於不足轉換一般的轉債余額，上市公司通過深圳證券交易所當日以現金兌付。
7、轉股申請時間。轉股申請時間一般為公司股票上市日至可轉換債券到期日，但公司股票因送紅股、增發新股、配股而調整轉股價格公告暫停轉股的時期除外。
8、轉換後的股份可於轉股後的下一交易日上市交易。
9、可轉換公司債券轉股的最小單位為一股。
10、可轉換公司債券在自願申請轉股期內，債券交易不停市。
11、可轉換公司債券上市交易期間，未轉換的可轉換公司債券數量少於30000萬元時，深交所將立即予以公告，並於三個交易日後停止其交易。可轉換公司債券在停止交易後、轉換期結束前，持有人仍然可以依據約定的條件申請轉股。
12、發行人因增發新股、配股、分紅派息而調整轉股價格時，深交所將停止該可轉換公司債券轉股，停止轉股的時間由發行人與交易所商定，最長不超過十五個交易日，同時深交所還依據公告信息對其轉股價格進行調整，並於股權登記日的下一個交易日恢復轉股。恢復轉股後採用調整後的轉股價格。如何進行可轉債價值判斷由於可轉債發行條款遠比單純的債券或股票復雜，因此，普通投資者對這種金融工具的價值判斷比較難以把握。 估值方法
從金融工程學的角度講，可以用期權工具為可轉債估值。如果要估值的可轉債是狹義的，即債券持有人在到期日或者可以得到本金的償還，或者可以按預定的轉股比率將債券換成股票。則在一些假定下，可以證明狹義可轉債的價值由以下兩部分線性組成：一部分是普通債券本身的價值，相當於以發債公司價值為標的物的看跌期權空頭；另一部分是可轉換特性的價值，相當於若干份以發債公司價值為標的物的看漲期權多頭。根據期權定價理論，要按照上述方法來對可轉債估值，還需知道發債公司的價值及其波動率。由於必須用數值解法求解非線性方程（組）才能估計出這兩個參數，因此，嚴格按理論模型來估值可轉債是非常復雜的。 從條款看，雖然我國已發行上市的可轉債都在狹義可轉債的基礎上附加了回售和贖回條款，但考慮到這兩個條款對可轉債價值具有抵消作用，因此，在一定的精確度下，實證估值時可以忽略回售和贖回條款的影響，而只估計純債券價值和看漲期權價值，然後加總，就可以為可轉債估值。
對於純債券部分，由於可轉債的債息收入既定，因此可以採用現金流貼現法來確定純債券的價值，其估值的關鍵是貼現率的確定。對於期權部分，有兩種定價方法：一種是二叉樹定價法。首先以發行日為基點，模擬轉股起始日基礎股票的可能價格以及出現這些價格的概率，然後確定在各種可能價格下的期權價值，最後計算期權的期望值並進行貼現求得期權價值。另一種是布萊克－斯科爾斯期權定價模型方法。理論上可以證明，只要適當地選擇基礎股票價格上漲和下降的收益率以及風險中性概率等參數，則採用無限細分的二叉樹法和布萊克－斯科爾斯模型法所得出的估值結果應該是相同的。不過這兩種估值法的重點都在於基礎股票波動率的估計。
實證估值中存在問題與解決思路
我國可轉債估值實踐中存在的問題主要體現在貼現率和波動率的確定上。在確定貼現率方面，估值案例中出現過三種不同的方法：第一，直接把相同期限的國債到期收益率或銀行定期存款利率作為貼現率；第二，在相同期限的國債到期收益率基礎上取一定幅度的信用風險溢價；第三，以滬深交易所上市的期限相近企業債的平均到期收益率為基礎，再作適當的上浮。
分析發現，上述三種貼現率確定方法或多或少都存在一些問題。盡管已發行可轉債的信用等級都很高，但其信用風險畢竟比國債或銀行定期存款大，因此，用與可轉債相同期限的國債到期收益率或銀行定期存款利率作為貼現率是明顯不妥的。雖然第二和第三種方法比第一種有所改進，但這兩種方法在信用溢價幅度的確定上缺乏客觀依據。不僅如此，上述三種方法還存在一個共同的期限匹配問題，即所參照的國債或上市企業債的到期期限很可能與被評估可轉債的期限並不完全一致。筆者認為，較為合理的貼現率確定方法應該是先根據交易所上市企業債的到期收益率和剩餘期限來計算企業債的到期收益率曲線，然後用插值法確定可轉債的貼現率。這是因為，從我國規定的可轉債與普通企業債的發行程序和發行條件看，已發行上市的可轉債與普通企業債的信用等級都是非常高的，盡管這兩種債券的信用風險可能會有差異，但它們至少應該屬於同一個信用等級，它們相對於無風險利率的信用風險溢價水平應該是基本一致的。
對波動率的估計，主要存在三個問題：一是樣本大小的界定。有的估值案例以基礎股票上市以來的所有歷史股價來估計波動率。雖然從統計學的角度講，數據越多，估計的精度越高。但是，大量的實證研究表明，股價等金融變數的波動率具有時變性特點，即不同時點的波動率是不同的。因此，太過久遠的歷史數據對於波動率的預測估計是不起多大作用的。一般來講，使用近90至180個交易日的收盤價來估計波動率是恰當的。二是對異動股價的處理。我國股市自1996年起實施了個股漲跌停板制度。個股漲停（跌停）可能意味著股票的真實價格應高（低）於觀測到的價格。因此，如果直接採用觀測到的股價進行波動率的估計，則可能會低估波動率。基於股價波動率具有時變性的特點，此時可使用GARCH類模型來估計在漲跌停板交易日不能觀察到的真實波動率。三是歷史波動率的修正。已上市可轉債表明，我國可轉債的發行會抑制基礎股票股價的波動，致使波動率呈下降態勢。以「陽光轉債」為例，在2002年5月16日可轉債上市日之前的80個交易日內，股價年波動率為38.85%，而在上市之後155個交易日內其股價波動率下降到24.91%。此外，以往由於投機炒作等因素股價波動很大，隨著股市的不斷規范發展，股價的波動率也將呈現長期下降的趨勢。因此，在期權價值估算中應對以歷史股價計算的波動率作適當的修正。修正的辦法之一可以選擇幾只上市可轉債為樣本，確定它們的基礎股票股價上市後波動率與上市前波動率相比的平均下降幅度，再結合其他因素對此經驗幅度作適當的修訂，就可作為修正歷史波動率的依據。哪些可轉債最具投資價值可轉債，三年前還是很陌生的名詞，可如今卻成了上市公司競相發行的變相「圈錢」手段。一年多來，已有17家上市公司發行了可轉換公司債券，另有若幹家上市公司的董事會擬定了具體發行條款。筆者查閱了這些上市公司的可轉換債券發行條款，並將其中對投資者最有用處的回售條款、向下修正轉股價格條款以及債券利率等指標繪製成表格。從這些五花八門的約定中，不難看出上市公司之間還是有很大區別的。
有些上市公司的可轉換債券條件非常優惠，而另一些上市公司的條款則較苛刻。從投資者的角度來看，西鋼轉債和山鷹轉債就極具投資價值，因為5%以上的跌幅是很容易達到的，而且兩股均不限制向下修正轉股價格的次數。其次是雅戈轉債和復星轉債，它們的向下修正轉股價格前提同樣是連續5日或5日的平均低於當期轉股價格的95%，但兩者均沒有明確表示這種修正的次數是不受限制的。 條件最為苛刻的，或者說相比之下，最沒有投資價值的可轉債是尚待發行的兩家銀行股——招商銀行和浦發銀行。兩者均刻意規避了日後可能的因股票價格的下跌而觸發的回售義務。然而，對上市公司而言，優厚的回售條款或許將給自身帶來滅頂之災，雅戈爾和山鷹紙業就已經品嘗到自己釀下的苦果了！作為投資者，理應學會充分利用上市公司的「失誤」來賺取利潤。誰是這些可轉債中最具投資價值的呢？難道沒有明擺著嗎。可轉債市場四大投資策略投資者根據上市公司的償債能力、擔保方資信等級和各上市公司的行業地位、發展戰略以及財務、產品、管理、技術、市場等綜合基本面因素，重點對各上市公司的未來業績和現金流做出預測，確定可轉債投資品種。
1、穩健性投資：投資於轉債價格接近純債券價值的個券，可在有效控制投資風險的前提下獲取穩定的投資收益，如華西轉債、豐原轉債、陽光轉債等。
2、進取型投資：長期投資基本面較好、具有成長性、轉股價格修正條件優惠的個券，在風險相對較低的前提下獲得不低於對應股票的投資收益，如銅都轉債、萬科轉債等。 3、尋找套利機會：目前市場中仍存在一定的無效性，當處於轉股期內的轉債市價低於轉股平價時，即可進行套利操作，如民生轉債、鋼釩轉債等。
4、錯誤定價機會：機構投資者可以綜合使用改進的無套利均衡模型（如二叉樹模型和Black－Scholes隨機微分方程模型）和經驗回歸公式，尋找錯誤定價的個券。可轉債操作訣竅可轉債是一種特殊的公司債券，兼具有債券和股票的特性，可以在特定時期(轉股期)內，按特定價格(當期轉股價)轉換為該公司的普通股股票。債券還本付息的特性確保了穩定的收益；可轉換成股票的特性提供了獲取更高收益的機會。 總的來說，可轉債的操作方式可以根據市場情況分為三種：
1.股票二級市場低迷時，股價低於轉股價而無法轉股，持有可轉債，收取本息。
2.股票二級市場高漲時，轉債價格隨股價上揚而上漲，拋出可轉債，獲取價差。
3.轉債轉股後的價格和股票二級市場價格存在差異時，套利操作，轉股後拋出。
當股市低迷時，轉債難以轉股，其債券特性表現較為明顯，市場定價考慮債性更多，應選擇到期收益率較高的轉債進行投資；當股市高漲時，由於對應股價上揚，其股票特性表現較為明顯，市場定價考慮股性更多，應選擇對應股票上漲前景較好的轉債進行投資。 在目前市場上各只轉債的到期收益率較低、股市走勢不甚明朗的情況下，應更多地考慮轉債的股性，也就是對應股票的二級走勢，綜合其債性進行評價，作出投資決定。
現在可轉債市場上的轉債數量較少，規模較小，大資金由於受到投資期限和投資規模的限制，存在一定的投資難度，而中小投資者在這兩方面具備靈活性的優勢，可以根據自身的資金數量和要求的收益水平，選擇合適的品種進行投資。同一個交易日可以多次申報轉股嗎?可以。投資者可以將本人帳戶內的可轉換債券全部或部分申請轉為股票。每次申請轉股的面值數額須是一手(1000元面額)或一手的整數倍，轉換成股份的最小單位為一股。同一交易日內多次申報轉股的，將合並計算轉股數量。轉股申報可以撤單嗎?根據深交所的規定，轉股申報可以撤單。但是上交所的可轉債轉股申報不可以撤單。因此，投資者在下單申報轉股前確定是否做出決定了。超額申報轉股怎麼辦?由於滬市轉股申請不能撤單，一些投資者對自因申報轉股委託時超額申報不知如何處理。實際上很簡單，如投資者申請轉股的可轉換公司債券數額大於投資者實際擁有的可轉換公司債券數額，交易所確認其最大的可轉換股票部分進行轉股，申請剩餘部分予以取消。投資可轉債應留意哪些信息?根據《上市公司發行可轉換公司債券實施辦法》第七條規定，發行人申請發行可轉換公司債券，應由股東大會作出決議。股東大會作出的決議至少應包括發行規模、轉股價格的確定及調整原則、債券利率、轉股期、還本付息的期限和方式、贖回條款及回售條款、向原股東配售的安排、募集資金用途等事項。投資可轉換債券應注意如下一些基本信息： 1.基準股票。基準股票是指可轉換公司債券持有人可將所持轉債轉換成發行公司普通股的股票。
2.債券利率。債券票面利率主要是由當前市場利率水平、公司債券資信等級和可轉債的要素組合決定的。市場利率水平越低、信用評級越高，票面利率則相對較低。 3.期限。可轉換公司債券的期限與投資價值成正相關關系，期限越長，股票變動和升值的可能性越大，可轉換公司債券的投資價值就越大，因而對投資者來說，可轉換公司債券的期限越長越好。
4.轉換期。轉換期是指可轉換公司債券轉換為股票的起始日至結束日的期限。不限制轉換具體期限的可轉債，其轉換期為可轉債上市日至到期停止交易日，如果是未上市公司發行的可轉債，則為上市公司股票上市日至可轉債到期停止交易日。
5.轉換價格。轉換價格是指可轉換公司債券轉換為公司每股股份所支付的價格。
6.贖回條款。
7.回售條款。回售一般是指公司股票價格在一段時間內連續低於轉股價格某一幅度時，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉換債券賣回發行人的行為。也有的回售條款是承諾某個條件，比如公司股票在未來時間要達到上市目標，一旦達不到，則履行回售條款。絲綢轉債即採用了後一種回售方式。
8.強制性轉股條款。強制性轉股條款是發行人約定在一定條件下，要求投資者將持有的可轉換公司債券轉換為公司股份的條款。如何閱讀可轉債的債券募集書?1、注意票面利率的區別
一般來說，可轉債的票面利率較之於其它債券和銀行利率為低，然而，不同的可轉債的票面利率和利率遞增方式仍有區別，投資者在閱讀說明書時應十分關注。
可轉債的利率水平一般不是固定不變的，一般呈每年遞增的趨勢，每年上調的幅度在募集書中都有明確的說明，注意，對於已轉換的公司債券一般不再計息。 2、募集書中所包含的條款
在可轉債的募集說明書中可能包含贖回條款、回售條款及強制轉股規定。在閱讀說明書時，應注意該可轉債是否包含了上述幾個條款，具體條款的實現條件如何。
須知，在條款中，贖回條款和強制轉股規定是對債券發行人有利的，而回售條款才對債券持有人有利，應特別注意各個條款中所包含的具體內容。
⑦ 中國企業為什麼融資難
企業要發展，就要向社會募集資本，也就是我們平時講的融資。但是在當前，中國的企業卻存在著融資難的問題，這個問題進而影響了中國企業的發展和整個中國經濟的發展。中國企業的融資難題，主要就是中小企業和民營企業的融資難題。 �0�2企業的融資是通過金融活動實現的。 �0�2金融是現代經濟的核心。鄧小平同志在1991年視察上海時就曾經說過：「金融很重要，是現代經濟的核心。金融搞好了，一著棋活，全盤皆活。」�0�2金融是現代經濟的核心，是因為金融對經濟增長起著舉足輕重的作用。著名經濟學家熊彼得認為，具有良好功能的金融中介通過辨別並提供資金給那些最有可能成功實施創新產品和生產過程的企業家從而加速了技術創新。 �0�2中國企業的融資難題，意味著我們的金融體系還遠遠沒達到熊彼得所說的程度。 �0�2�0�2�0�2�0�2 二、企業融資難的體現�0�21、貸款難�0�2從銀行體系來講，我們現在主要是四大國有銀行和股份制銀行占據主導地位，而這些大銀行因為成本和信息不對稱問題，往往不願意對中小企業貸款。事實上，從成本角度來看，對這些大銀行而言，十億的貸款和100萬的貸款，成本是一樣的。因此，他們更願意給大企業貸款。 �0�2從信息不對稱來看，中小企業貸款不僅要注重調查企業財務報表等「硬信息」，更要注重掌握企業負責人的從業經驗、道德品德以及企業的用工、用電、納稅等「軟信息」，而大銀行的貸款審批人很難獲得這些中小企業的「軟信息」。 �0�2而那些城商行、農商行，本應該成為大銀行的補充，紮根於當地，利用自身的成本優勢和信息優勢，更好地為當地的中小企業提供貸款，切實解決中小企業的貸款難問題。但是我們的城商行、農商行卻天天想著怎麼往外擴張、往大城市擴張，放棄自己的優勢市場與大銀行開展全面競爭。一方面，對自身發展不利，另一方面，也並沒有為解決中小企業貸款難問題起到應有的積極作用。 �0�22、上市更難�0�2上市融資是企業股權融資的一種重要方式，股票市場在經濟金融中的地位也越來越突出。但是，在中國上市是一件非常難的事。中國的股票發行上市實行核准制，證監會及其發行審核委員會決定企業能否上市。 �0�2近幾年，每年企業上市的數量平均只有350家左右，這顯然遠遠不能滿足企業上市融資的需求，也與中國經濟的發展程度不相匹配。 �0�2中央和國務院很早就提出、並且多次重申要建設多層次的資本市場，為各個發展階段、各種類型的企業，特別是中小企業提供資本市場融資渠道，但我們在這方面的努力顯然遠遠不夠。 �0�2從表面上看，我們有主板、中小板、創業板，最近又在策劃推出新三板，似乎多層次資本市場已經建立起來，但其實是徒有其表。事實上，我國的中小板、創業板並沒有為中小企業和創業企業的融資提供有效渠道，因為法律規定的上市條件很低，但實際審批中的上市條件卻很高。 �0�2另外，由於創業板的市盈率高於中小板、中小板的市盈率又高於主板，很多企業紛紛首選創業板和中小板上市，導致真正的中小企業和創業企業被擠掉、難以上市，這進一步加劇了矛盾沖突。 �0�23、發債難上加難�0�2中國的債券市場是「三國分裂」，證監會、發改委和人民銀行（通過「銀行間市場交易商協會」）各管一塊。 �0�2證監會監管的債券一般叫做公司債券，只能由上市公司才能發行，因此，企業沒上市肯定發行不了，上市了，還得滿足其他條件才能發行。顯然，發行公司債券，比上市難度更大。 �0�2發改委監管的債券叫做企業債券，從現實來看，企業債券的發行主體，基本上都是國有企業。以2010年為例，企業債券發行主體共計157家，其中152家發債主體均為國有企業。 �0�2人民銀行監管的債券叫做中期票據、短期融資券，其發行的要求高於公司債券和企業債券。 �0�2由上可知，發債相比銀行貸款和上市，真的可謂是難上加難的一種方式。 �0�21、長期原因是我國金融體系的不發達�0�2據統計，中小企業創造了70%的GDP，提供了80%的就業，但是占據的融資比例卻不到30%。因此，從本質上來說，我國的正規金融體系實質上是支持國有企業和大型企業的金融體系，民營企業和中小企業得不到很好的支持。這樣的金融體系，顯然是落後的乃至不健康的。 �0�22、中期原因是我國目前處於經濟結構調整、產業轉型升級階段�0�2一方面，很多沒有能力進行轉型升級的企業有錢，但另一方面，那些新興行業、有發展前景的企業缺錢。但是，現有的金融體系並不能有效起到資金融通的作用，造成了有錢的投不出去、缺錢的融不到錢這樣一種尷尬困境。 �0�23、短期原因是宏觀經濟政策的頻繁轉向�0�2由於受國際經濟形勢和國內經濟環境的影響，加上宏觀調控水平的限制，我國的宏觀經濟政策經常頻繁轉向。 �0�2例如，2008年底、2009年初為了應對全球金融危機，我國採取了擴張性政策，導致很多企業加大投資，而2011年卻突然轉入緊縮政策，特別是銀行貸款大量回收，導致很多企業資金緊張甚至資金鏈斷裂。
⑧ 中小企業融資難的原因
4 中小企業融資困難的原因分析
4.1內部因素
4.1.1 自身發展創新因素
從源頭上來追究融資約束的問題，其實在於企業的自身發展過慢，而且存在很多共有的特徵，總體規模較小、抗風險弱等，與發展成熟的企業還是有著較大的差別。在發展上比較的緩慢，大部分是因為沒有資金的支持，因為企業的研發等都是需要大量的資金進行支持的，這就使得其沒有辦法將自身的競爭力進行提升。因而在經營的過程當中，存在著很多的風險問題，再加上沒有資金的供應，導致其在發展中較為緩慢。
4.1.2企業經營管理因素
在融資時一般產生的風險的源頭是生產經營。中小企業通常實施傳統化的生產經營方式，管理隨意性過大並缺少較高的管理能力，不具備現代企業制度所要求的法人治理結構。制度上不合理，絕大部分主要是憑借著個人的決策，尤其是在這類企業當中存在的較為廣泛，很難能發揮出全體員工的集體智慧來促進企業的發展。企業為了能夠將成本降到最低，一般很少設置專業的財務人員，所以導致內部存在著很多的問題，尤其是財務方面。沒有一定的規章制度，在進行操作上主觀性比較強，財務信息改動也比較大 ，根本就不按照相關的流程來進行，也不會對外部進行公布，這些原因都會導致銀行在對企業進行貸款時，持有很多懷疑的因素，所以說銀行在對其進行貸款的時候就格外小心。再加上企業內部制度的不合理，結構的不規范，財務信息的隱蔽性，沒有一定的固定資產等，這些都是導致銀行不願意發放貸款的原因。從總的來說大部分還是企業自身的原因，因為沒有良好的管理水平，整體上發展比較緩慢。
4.1.3可持續性發展角度
中小企業在發展的過程當中受到外部的影響非常大，一旦外部出現比較嚴重的狀況對其企業來說就是致命的打擊。中小企業一般所看中的企業，肯定是有著較好的發展前途，比如說較大的實力，雄厚的資金等因素，才能夠吸引他們的目光。根據相關資料顯示，一般小企業存在的時間平均下來是三到五年的時間，在正常的情況下，一般是百分之五的淘汰率。從報告中能夠看出，在1995到2000這段時間內，此類企業的淘汰率達到了百分之十左右，尤其是在2009年受到金融風暴的影響，將近有百分之四十的淘汰率。當然此類的企業是呈現出前赴後繼的發展趨勢，一直是在增長，但是也是在不斷的倒閉，這些務必就成為了銀行在發放貸款時要考慮的因素，這給其融資帶來根本性的影響。
4.1.4 企業信用角度
在信用上這些企業存在的等級都比較低。根據相關調查發現，大約占據了五成以上的企業沒有財務管理制度，在財務上的狀況都比較混亂，不對相關的信息進行公示，這些都使得銀行在對其進行了解時不能夠詳細全面，對其決策有著較大的影響。根據信息顯示，絕大部分中小企業的信用等級都不高，處於3B或以下，這就表示這些企業在信用上是比較差的，會讓銀行人員對其貸款時產生恐慌的心理，所以就不會對其進行貸款。還有一部分企業存在著各種違法的行為，這對於企業的信用產生了較差的影響，在進行融資的時候就變得更加困難。
4.2外部因素
4.2.1政治原因
對於這類企業來說政策風險也是經常出現的風險之一。因為企業的發展也是在相關的政策發展之下的，理所當然，也會對其融資產生影響。隨著時代的發展，政府也重視到這些企業的作用，因此出台了一些有利於此類企業發展的政策，但是可能在真正的實施中出現了問題。中小企業在市場經濟當中的地位已經得到了承認，面對融資約束的現狀，政府也針對性的給予了扶持，希望能夠幫助他們得到更好的發展。但是在政策面前，很多銀行還是傾向大企業。之所以這樣，就是因為中小企業自身還存在很多的不足，如制度缺失、風險大等，都會讓銀行止步。4.2.2經濟環境原因
商業銀行在發展中著重點就是為了能夠得到收益，也可以說其終極目標是獲得利潤。銀行在進行貸款的時候是會對實際情況進行考量的，一般來說，大型的企業實力上是比較雄厚的，對其發放貸款是比較放心的，但是小企業在發展中獲得利潤上來看是比較低的，為其發放貸款可能會沒有辦法償還，另外這些企業所貸款的數量一般比較小，但是次數較多，銀行也是需要付出較多的成本對其進行審查，再加上這些企業本身存有的缺點，如果這些企業在經營過程中破產，那麼銀行收回貸款資金的幾率就非常小，沒有質量保證的貸款，銀行是不敢輕易發放的，再加上他們對於中小企業的信用並沒有信心，所以中小企業是不太容易獲得貸款的。
4.2.3銀行信用門檻
大部分的商業銀行在進行發放的貸款條件是比較高的，也就是說中小企業是很少能夠邁進這個門檻的。再加上對其審核比較嚴格，所以很難去向這類的企業進行貸款，很少有企業能夠達到商業銀行的要求。從收益這一方面來說，對於小企業發放貸款也需要進行風險評估，但是在中小企業所呈現出的各種特點來說，在與大企業進行比較的時候，銀行肯定是願意將貸款發放給大企業，因為這一類企業能夠獲得較多的利潤，有實力的保證也讓貸款比較的放心。
當前，銀行更多的採用抵押貸款方式，並且對其要求非常嚴格。銀行要求出具的抵押物，一般來說是固定的資產，因為這類的資產才有抵押的價值。有的中小企業願意將自有資產抵押，但是得到的響應也不高。這是因為銀行並不信任流動資產，他們也沒有辦法去判斷這類資產是否可靠。所以說，不動產、固定資產等，還是銀行所願意看到的。
5 中小企業融資難的對策與建議
5.1信用角度
銀行是中小企業獲得融資的主要渠道，所以企業在發展的過程當中必須樹立誠信觀念，才能與銀行之間建立良好的關系，才能夠獲得更多的融資來不斷地發展企業，促使競爭力變強。可是在真正的社會當中，導致其在融資中獲得困難最大的一個原因是因為沒有良好的信用觀念。所以有必要加強觀念的樹立，努力的提升自己的誠信度，不斷改善管理制度。在進行貸款時能夠讓銀行充分了解自身的狀況，首先可以節約銀行所花費的成本，其次可以擴大企業在進行融資的途徑，從而建立起了良好的關系。為企業融資創造條件。
企業在進行融資的過程當中，需要相關的擔保機構，此時建立起相關的機構是推動其發展的一項措施。企業的信用是作為擔保的最重要的一個因素，只有良好的商業信用才能夠獲得擔保機構的融資，此時政府部門應該發揮出自己的作用，對此類企業在政策上進行支持，加大力度使企業建立起自己的信用。還需要通過擔保體系的建立來實現，目的是為了能夠使企業不斷地進行融資。我國要針對中小企業的發展，不斷完善各項制度，督促這些企業構建科學、合理的財務管理體系，能夠將自身的實際情況及時地公布出來，讓融資機構可以更好的了解。只要企業的實際情況能夠達到一定標准，這些企業才能夠獲取到資金的支持。
5.2金融體系角度
目前，商業金融機構大部分都不會貸款給中小企業，更不用說會為這些企業進行服務，因此此類銀行大部分只是對那些大型的企業貸款。因此，想要中小型企業發展的更好，就需要不斷地建立起為其進行服務的機構。首先，要根據他們的基本特點，建立起來符合企業的市場體系，為其進行融資提供更多的便利，能夠在一定程度上緩解融資約束的問題。與此同時，為中小企業設置專門的監管方案，以此使中小企業融資金融監管框架得到有效形成，進而為中小企業融資的實現奠定基礎。其次，要對相關的擔保公司進行健全與發展，使能夠建立起來擔保體系。商業銀行有必要加強和擔保機構之間的合作，即實現銀行自身風險的降低，又能夠為中小企業融資提供方便，以此達到」雙贏「的效果。一是金融機構要在觀念上進行轉變，尤其是在針對於中小企業的合理貸款上要給予支持。二是要將貸款授權授信制度跟隨時代的轉變不斷地改進，將貸款的許可權不斷地降低，能夠適當的減免相關的環節，尤其是針對於那些有著雄厚資金、良好信用的企業，將貸款的條件適當的放鬆，在額度上也進行擴大。三是為企業在金融服務上提供較多的方式，根據其在融資上的特徵，可以使用多種的產品方式，比如說承兌匯票等，然後再結合企業內部的實際狀況，考慮其流動資金的使用狀況，專門為其設計出特殊的貸款及還款方法，比如說額度小、期限不長的產品。其沒有充足的抵押物時，銀行可以考慮對有訂單或是有預付款的中小企業進行融資。在這一基礎之上，中小企業的競爭優勢會不斷地增強，會獲得更好的發展，能夠將貸款快速地收回，將風險不斷地降低。民間融資經過長時期的發展，現在逐步開始壯大。因為在資金的來源上是民間的，因此在提供相關的服務上也主要是針對中小企業的，並且在進行服務時收取的成本較低，風險性不是很大。可是民間融資也是存在著一定的問題，並沒有相關的機構對其進行管理監管，因此整個市場比較混亂。政府部門需要積極的引導民間資本的發展，將整個市場環境進行逐步的改善，目的是為了促使其朝著健康的方向發展，將民間資本能夠踏入正常的市場當中，從之前的灰色領域走出來，能夠更好的服務於中小企業。
中小企業在發展中需要不斷地拓展能夠進行融資的渠道，這可以借鑒西方國家的經驗，在發達國家當中，有些是可以通過發行證券的方式來獲得資金的。現在許多歐美市場當中，針對於此類企業還專門建立起來市場，這是區別於主流市場的專門為中小企業服務的市場，當然終極目標還是為了能夠將企業的融資問題進行解決。但是，在我國，證交所嚴格要求開發發行的債券與股票，在公司債券與股票的總量當中所佔比重則非常小。因此，對於我國而言，需與具體情況為依據，進一步為中小企業創造能夠進行直接融資的渠道，比如制定科學的機制，尤其是在這些企業的債券發放上可以將相關的條件進行放鬆，並且進一步製造條件，讓那些希望上市的企業能夠較為簡便化的上市。世界各國政府針對於中小企業都有一些相似的做法，比如說不斷地將其地位進行明確化，保護其自身的權益不受到侵害。我國針對於這類企業也在制定了相關的法律，但是在立法上會根據具體的情況而有所不同。另外，針對於企業的市場行為及管理所設立的法律並不是完整的，此時相關的機構應該針對於這一特徵來制定相關的規則，尤其是對其主體進行規定，然後對其進行監督，建立起來在其進行融資時所需要的制度。
5.3債券體系角度
目前，我國公司發行債券採用的審批制，該制度必須通過多級機構審批，辦理手續復雜。中小企業要想發債，必須要經過國家審批同意首先，這樣既耗時，又沒有效率，有時甚至會讓公司因為不能及時籌集到資金而錯過最佳的發展機會。所以，應該改變當下機制，制定一條適合中小企業發展的機制，如用核准製取代審批制，即企業自己報項目，如果滿足發債的條件，企業就可以發行。國家也應該鼓勵一些資產狀況良好、信用評級等級合格的中小企業嘗試發放貸款，從而促進債券市場的發展。
債券利率市場化，可以推動債券市場健康發展。債券融資雙方可以根據發債企業各方面情況、所處市場的利率信息及承擔風險的程度，來自行決定發債利率。根據企業的資信狀況、信用級別等情況，去決定企業的發債利率，如果企業較為安全，利率可適度調低，如果安全性低，那麼利率可高點。除此，應該根據不同的情況，制定不同的還款方式。利率市場化化下，可以按照企業資信狀況和利率成反相關的關系，使用不一樣的利率，這樣可以擴大債券融資空間。
中小企業的經營風險大，如果債券發行體決策失誤，導致企業資金周轉不靈，甚至資不抵債，走向破產，債券中小企業將落得血本無歸的下場。而當發債者破產時，發債人無法可依，造成大眾不敢購買中小企業的債券。所以政府應該制定相關保護法律，保護中小企業的利益 ，只有公司中小企業的利益受到法律保護，中小企業的債券市場才能夠健康的生存發展。
5.4股票市場的角度
就我國的證券市場而言，政府加強監督管理的同時，還需要主動發揮資本市場的自身職能，面向多層次、多元化的方向發展。政府加大對證券市場的監管，嚴格證券市場准入機制，與此同時，適當降低准入門檻，如調低企業發行前股本總額、經營活動產生的現金流量累計凈額、營業收入累計額等量化指標的設定，讓更多的優質企業可以進入上市融資的大門。
加強場內違規操作的懲罰力度，加強破壞市場秩序的問責機制，嚴格處理違規機構，如一經發現場內違規操作，永久取消該公司進場資格，如果造成巨大損失，應該對相關人員追究刑事責任。同時，適當調整消息發布時點非交易日的消息發布，會對市場上未及時得到消息而做出反應的企業及個人造成嚴重損失，無異於直接的傷害。良好的證券市場可以為中小企業提供便利而且有效的融資環境，促進其發展。目前我國證券市場的中小企業板塊和創業板，一共不過1100餘家上市公司，對於我國群體如此龐大但又無法上市的中小企業來說，同樣具有在資本市場進行融資的需求，場外交易市場是可以利用的重要股權融資途徑，然而這類市場沒有固定的交易場所和完整的交易制度，同時又脫離了場內制度約束，交易地點分散，交易形式隨意。對於政府而言，第一要務是加強管理企業產權與股票交易市場，降低風險，同時對場外市場適度開放，為中小企業搭建融資平台。推動產權交易市場的進步並進行標准化管理，使其健康發展，進一步將我國的證券市場建立成為多層級，多方位的資本市場，可以讓中小企業更好地進行融資。
5.5資源和戰略聯盟角度
在其資源方面，中小企業在資本市場上的優勢可以使中小企業加大對其核心業務的投入，通過資本市場進行一系列的資源整合和並購。2016年，我國迄今為止最大的海外文化並購案就是中小企業傑作，它以高達230億元人民幣的數額收購了美國傳奇影業公司，傳奇公司的進入使中小企業成為世界上收入最高的電影企業。中小企業旅遊產業的發展可以協同傳奇影業的優質IP發展，增加知名度、提高中小企業全球市場的地位。除此之外，為了中小企業體育的發展，中小企業還入股了西甲、收購了盈方體育傳媒。中小企業還與網路、騰訊合作，准備投資50億元成立新電商公司，以此來建立起大數據聯盟，實現房地產業及物業服務的「互聯網+」運營模式；與蘇寧易購戰略合作，調整線下線上商業競爭格局。中小企業與各界商業巨頭合作，彌補自身不具備的資源，形成戰略聯盟，為中小企業在各領域發展提供了優質資源。
中小企業通過參股控股等方式並購有資源、技術優勢的企業實現業務擴張，使企業的市場佔有率快速增長，這與中小企業合理利用企業的軟實力是分不開的。大型企業可以根據其本身的資本力量、靈活輕便的優勢，用最小的經濟投入獲取最大的社會資源，使市場佔有額實現迅速擴張。
6 結論及展望
綜上所述，中小企業整體的發展道路是艱辛的、坎坷的。我們必須要認可的是它為我國的經濟發展所貢獻的力量，同時它在發展中遇到的問題，我們也應該伸出雙手對其進行解決，在它們曲折的成長中給予力量，使其不斷地發展壯大，雖然說這並不是短時間能夠解決的。本文在中國市場經濟轉型的背景下，針對我國中小企業融資問題進行分析研究。首先，查找相關資料，得出我國中小企業融資現狀為：我國中小企業融資的渠道少、融資規模小以及融資需求的短、頻、快、小，面臨著融資難和融資成本高的困境。根據現狀和問題分析，對產生這些問題進行深入的研究，得出結論:我國中小企業融資難問題的起因主要由中小企業內外部因素引起。其中，內部因素有：自身發展創新、企業經營管理、可持續性發展和企業信用等；外部因素有：政治環境、經濟環境、銀行信用門檻等。根據這些原因，分別從信用角度、金融體系角度、債券體系角度、股票市場的角度和資源和戰略聯盟角度提出了不同的對策和建議。為了使中小企業擁有一個好的發展前景，需要同時改進內外部環境，使其擁有一個好的融資環境，從而，提高國家經濟的整體水平。因此，中小企業通過充分地認識到自身的企業特點，不斷增強信心，實現自身管理水平、技術水平、創新能力以及信用意識的提升；政府部門要積極地發揮出自身的作用，不斷地推動企業的發展，對其進行積極的引導並鼓勵其發展，拓展其融資途徑，對於那些發展較好的企業，可以將相關的政策進行放鬆，給予這類企業一定的優惠政策促使其發展。在這樣的背景下，在社會各界的支持之下中小企業的發展道路會更加的順暢，融資約束的問題也會不斷地進行解決，未來會有適合其發展的一片天空。
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致謝
自考學習生活一晃而過,回首走過的歲月,心中倍感充實,當我寫完這篇畢業論文的時候,有一種如釋重負的感覺,感慨良多。
首先誠摯的感謝我的論文指導老師。他在忙碌的教學工作中擠出時間來審查、修改我的論文，給與我更加專業的建議，並提出更多細節上的問題及改正意見。
同時,感謝所有任課老師和所有同學在這些年來給自己的指導和幫助,是他們教會了我專業知識,教會了我如何學習,教會了我如何做人。正是由於他們,我才能在各方面取得顯著的進步。
感謝自學考試中陪伴在我身邊的同學、朋友,感謝他們為我提出的有益的建議和意見,有了他們的支持、鼓勵和幫助,我才能充實的度過了自考的學習生活。
最後要感謝我的家人以及我的朋友們對我的理解、支持、鼓勵和幫助,正是因為有了他們,我所做的一切才更有意義;也正是因為有了他們,我才有了追求進步的勇氣和信心。
時間的倉促及自身專業水平的不足,整篇論文肯定存在尚未發現的缺點和錯誤。懇請閱讀此篇論文的老師、同學,多予指正,不勝感激!